rész 1
Múlt pénteken a Wall Street-i szerencsejátékosok ismét megpróbálkoztak a „rossz hír jó hír” elvvel, és az átlagokat szerényen megemelték egy őrült hajsza után a pajta körül és vissza. De végső soron itt az ideje, hogy elfelejtsük a Wall Street-i napi kereskedők játékait, és felismerjük, hogy a rossz gazdasági hírek valóban rossz hírek.
Az októberi foglalkoztatási jelentés látszólagos negatívuma a munkanélküliségi ráta enyhe emelkedése volt, amely a szeptemberi 3.7%-ról 3.5%-ra emelkedett. Ez azt jelentette, hogy a gazdaság hűl, és a Fed enyhíthet a szigorítási kampányán.
De, ahogy már sokszor mondtuk, az U-3 munkanélküliségi rátája nem ér annyit, mint amennyire papírra nyomtatták. Ez azonban a legcsekélyebb mértékben sem cáfolja az októberi foglalkoztatási jelentésben szereplő rossz híreket, amelyek széles körben elterjedtek a jelentés belső szerkezetében. Az egész jelentés valójában csak újabb bizonyíték volt arra, hogy a munkaerőpiac gyenge, nem pedig erős, és hogy az amerikai gazdaság stagnáló kábulatba süllyedt.
Egyrészt az U-3 munkanélküliségi ráta, amelyet a háztartási felmérésből számítanak ki, magasabb lett a munkanélküliek számának 306,000 328,000 fős növekedése miatt, miközben a foglalkoztatottak száma valójában XNUMX XNUMX fővel csökkent.
Így van. A BLS-nél a Schrödinger macskája azt mondta, hogy a munkahelyek... +261,000 a létesítményi felmérés szerint, míg a háztartási felmérés a fent említetteket tette közzé -328,000.
Persze, ha ez csak egy hónapos eltérés lenne, ésszerű lenne elengedni. De valójában március óta a két felmérés ellentétes irányba halad: A közvetlenül az algoszkópiába bevitt intézményi felmérés adatai... 2.45 millió munkahelyeket.
Ezzel egy időben a háztartási felmérések száma éppen csak emelkedett 150,000 munkahelyek. Ez az 94%-kal kevesebb!
Sőt, ha visszagörgetünk a Covid előtti csúcshoz, 2020 februárjához, a különbség még súlyosabb. Nevezetesen, az októberben közzétett 158.61 milliós háztartási felmérésben szereplő foglalkoztatottsági szám valójában... 258,000 lejjebb mint a lezárások előtt volt, miközben a létesítményfelmérés adatai 804,000 XNUMX-rel magasabb.
Természetesen egyik szám sem különösebben nagy rejtély, de az eltérés nem rejtélyes. A helyzet az, hogy az emberek több munkahelyet is vállalnak, hogy lépést tartsanak az emelkedő megélhetési költségekkel, és azért is, mert az otthoni munkavégzés nagyon megkönnyítette a szabadúszók és a gig-munkások – különösen a technológiai szektorban – számára, hogy két, három vagy akár négy munkáltatói álláshoz is hozzárendeljék magukat. Ezek mind „munkahelynek” számítanak a letelepedési felmérésben, de a háztartási felmérésben nem.
Mondani sem kell, hogy egy második vagy harmadik munka, ami heti 5 óra virtuális munkát foglal magában, egy figyelmetlen munkáltató HR-osztályának átverésével, nem ugyanaz, mint egy hagyományos munka, ami 40 órát tesz ki valós munkával a munkahelyen. Az előbbi csak egy újabb példa az adatokban rejlő zajra, ami az amerikai munkaerőpiac krónikus túlértékeléséhez vezet.
Foglalkoztatási szint: Háztartási felmérés (lila vonal) vs. Letelepedési felmérés (barna vonal), 2020. február – 2022. október
Mindenesetre ezért találjuk a BLS által közzétett összesített óraszám-indexet a leghasznosabbnak a munkaerőpiaccal kapcsolatos számos negatív elemzése közül. Legalább nem keveri össze a részmunkaidős állást a teljes munkaidős foglalkoztatással, és a Twitteren dolgozó (korábbi) intrikus negyedik munkahelyét sem tekinti az „erős” munkaerőpiac bizonyítékának.
Ennek alapján ezt kaptuk a 2020 márciusa utáni stimmy-palooza kampányok után, amelyek során az államadósság 4.5 billió dollárral nőtt, a Fed mérlege pedig 4 billió dollárról 9 billió dollárra szökött fel. A magánszektorban foglalkoztatott munkaórák száma alig nőtt egy kicsit a 32 hónapos időszak alatt. Pontosabban, a foglalkoztatott órák számának növekedése mindössze ... 0.4% évente.
A magánszektor összesített heti munkaóráinak indexe, 2020. január – 2022. október
Másképp fogalmazva, az októberi foglalkoztatási jelentés egyértelművé tette, hogy az állítólagosan „erős” munkaerőpiac megtorpant, és ez évek óta így van. Az októberi indexszám valójában vérszegény növekedést jelentett 0.78% évente a válság előtti, 2007 decemberi csúcs óta. Ez összehasonlítható például egy 2.00% A foglalkoztatott munkaórák éves növekedési üteme 1964 és 2000 között.
Tehát, ha a pénzügyi sajtó őszintén közölné az adatokat, akkor az összesített munkaóra-indexet használná a gazdaság tényleges munkaerő-ráfordításának mérésére, nem pedig a hamis, címben szereplő munkahelyszámokat.. Ebben az esetben természetesen nem kapnánk azt a fajta közgazdász-makacsintást, mint pénteken, amely egy újabb „erős” foglalkoztatási jelentést állított:
Betsey Stevenson, Obama közgazdásza: Erős foglalkoztatási jelentés... sok a felvétel, széles körű, és a bérek növekedése kissé lassul. A Fed talán segít nekünk abban, hogy zökkenőmentesen landoljunk.
Justin Wolfers, keynesi akadémikus: A mezőgazdaságon kívüli foglalkoztatottak száma októberben +261 ezerrel nőtt, ami egy újabb hónap a növekedésért. kiemelkedő munkahelyteremtés. Az elmúlt két hónapban +52 ezerrel módosították a szeptemberi és -23 ezerrel az augusztusi adatokat, tehát ez egy még erősebb jelentés. A munkanélküliségi ráta egy pillanattal 3.7%-ra emelkedett.Ez egy nagyon erős gazdaság.
Tényleg? A valódi foglalkoztatás növekedése (azaz a foglalkoztatott órák száma) az elmúlt 15 évben a történelmi átlag kétötödével nőtt, de ezek a macskák továbbra is az „erős” szót köpködik.
Összesített órák indexe, 1964–2022
Sőt, a magas fizetésű, magas termelékenységű munkahelyek tekintetében az árutermelő szektorban (feldolgozóipar, energia, bányászat és közművek) az adatok még egyértelműbbek. Az árutermelő szektorban dolgozók összesített munkaóráinak indexe még mindig közel 0.6% alatt a Covid előtti csúcsát 2019 januárjában érte el.
Mondani sem kell, hogy ez nagy dolog, mivel a jó minőségű termékeket előállító szektor 21.3 millió embert foglalkoztat, átlagosan évi 68,300 XNUMX dolláros bérrel. Összességében az ágazat éves bérköltsége ... 1.46 billió dollár.
Ahogy azt már gyakran megjegyeztük, egy 30 hónapos újjászületett munkahely-ciklussal van dolgunk. A Vírusjárőr által elrendelt 2020 áprilisi mélyzuhanás után az árutermelő szektorban foglalkoztatott munkaórák száma még mindig nem tért vissza a kiindulópontra.
Ráadásul, ha a hosszabb távú trendről van szó, a kép egyszerűen katasztrofális. A 2000 januári, századfordulós szinthez képest a jó minőségű termékeket termelő szektorban ledolgozott órák száma csökkent. 16.3% 2022 októberétől.
Felfoghatatlan, hogy bárki, aki épeszű, hogyan jellemezné az alábbi ábrát „erős” munkaerőpiacként. Amit valójában jelent, az az, hogy a washingtoni közegészségügyi nómenklatúra szétzúzta az amerikai gazdaság kínálati oldalát, így a magánszektornak küzdenie kellett a korábbi status quo visszaszerzéséért, amely maga is több mint két évtizede hanyatlásnak indult.
Az árutermelő szektorban ledolgozott összesített órák indexe, 2000. január – 2022. október
Az árutermelő szektor sem jelent eltérést. A bérspektrum másik végén az alacsony bérű szabadidős és vendéglátó szektorban októberben ledolgozott órák indexe 7.8% alatt a 2020 februári szint. Ez körülbelül 40 milliárd dollárnyi évesített bérszámfejtést jelent, ami még mindig eltűnt.
Így van. A 2020 tavaszi lezárások miatti katasztrófa olyan súlyos volt, hogy az ágazatban ledolgozott órák száma... 56%!
Azóta a szektor egy olyan mély gödörből próbál kilábalni, amire a történelmi foglalkoztatási adatokban sehol sincs példa. Mégis, miután ezeket az újjászületett órákat helyreállították, az index még mindig közel egynyolcadával van a lezárások előtti szint alatt.
Másképp fogalmazva, az alábbi diagramnak semmi köze az „erős” munkaerőpiachoz, annak ellenére, hogy a Wall Street-i befektetők minden egyes, 2020 áprilisa óta visszaszerzett munkahelyet lehúznak. Valójában a Vírusjárőr által generált káoszt mutatja, amelyet a magánszektor kétségbeesett küzdelme követett a talpra állásért.
A szabadidős és vendéglátóipari szektorban ledolgozott összesített órák indexe, 2020. február – 2022. október
Véletlenül ugyanez a helyzet a magas bérű építőiparban is. Az októberi teljes ledolgozott órák száma csak kis mértékben (+0.26%) haladta meg a 2020 februári, Covid előtti csúcsot. Ami még fontosabb, az októberi index továbbra is 3.0% alatt a szint még 2006 decemberében ért el, ami azt jelenti, hogy a munkaerőpiac ezen szektora is már jó ideje negatív momentumot tapasztal.
Mondani sem kell, hogy az alábbi grafikont egyszerűen nem lehet „erős” munkaerőpiac bizonyítékaként leírni, amikor októberben sokkal kevesebb építőipari munkaórát dolgoztak fel, mint 16 évvel ezelőtt.
Ami itt is történt, akárcsak a munkaerőpiac oly sok más szektorában, az az, hogy a Vírusjárőr pusztító változást okozott 20% a ledolgozott órák számának csökkenése 2020 áprilisában. Az azóta havonta jelentett újjászületett munkahelyek és munkaórák nem jelentenek mást, mint a magánszektor hatalmas feltáró műveletét.
Az építőiparban ledolgozott összes munkaóra indexe, 2020. január – 2022. október
Egy másik jól fizető szektor, ahol a ledolgozott órák száma régóta csökken, a közműszektor. Az októberi ledolgozott órák száma továbbra is közel csökkent 2% a 2020 februári Covid előtti szinthez képest.
Ami még ennél is fontosabb, ez egy három évtizede tartó lefelé tartó menetelés vége volt. Ennek megfelelően a 2022 októberében állítólagosan „erős” munkaerőpiac… 24%-kal kevesebb óras mint amilyen az 1990-es évek elején volt.
Az összesített munkaórák indexe a közműszektorban, 1990–2022
A kiskereskedelmi szektorban a ledolgozott órák száma 53 hónappal ezelőtt, 2018 májusában érte el a csúcspontját. A 17 áprilisi 2020%-os zuhanás utáni fellendülés ellenére a kiskereskedelmi szektor októberi óraindexe továbbra is... 1% alatt négy évvel ezelőtti csúcsát érte el.
Ismétlem, nincs okunk az újjászületett munkahelyeket és munkaórákat munkaerőpiaci „növekedésként” kezelni. És ami a legbiztosabb, amikor a foglalkoztatottság az elmúlt 22 évben trendszerűen stagnált, az az elképzelés, hogy az októberi jelentés erőt árult el, egyszerűen hülyeség.
A számok azonban nem hazudnak. 2001 januárjában a kiskereskedelmi szektorban ledolgozott összes munkaórák indexe 102.0-n állt, szemben a 103.4 októberi 2022-gyel. A matematika tehát évi növekedési ütemet jelent... 0.06% ha a kerekítési hibákat jóvá szeretnéd írni.
A kiskereskedelmi szektorban ledolgozott összesített órák indexe, 2001. január – 2022. október
Egy másik stagnáló ágazat a pénzügyi szolgáltatások és az ingatlanpiac. Októberben az összesített munkaórák indexe valójában az elmúlt áprilisi szint alatt volt, és még mindig... 1% alacsonyabb mint ahol 2020 februárjában közzétették.
Ennek a stagnálásnak a jelentőségét sem szabad tagadni. Végül is az elmúlt két és fél évben szó szerint fellendülés volt a pénzügyi piacokon és az ingatlanpiacon, a foglalkoztatottság mégis stagnált.
Tehát itt sincs „erős” munkaerőpiac.
Az összesített munkaórák indexe a pénzügyi és ingatlanszektorban, 2020. január – 2022. október
Még a korábban fellendülő oktatási és egészségügyi szektor is fellendült. A 2022 októberében ledolgozott összes munkaórák indexe mikroszkopikus, mindössze évi növekedési ütemet jelentett. 0.15%2020 februárjához képest.
Amint az a grafikonból is kitűnik, itt újjászületési órákkal is foglalkozunk. Az index 13.3%-ot zuhant 2020 áprilisában a Vírusőrség parancsára. Ennek megfelelően, 97% Az azóta eltelt időszak óta elért munkaórák nagy része a kijárási korlátozások miatt elveszett órák visszaszerzésének tudható be, nem pedig a 2020 februári csúcsértékhez képesti organikus növekedésnek.
Viszonyítási alapként a 56 februárjában véget érő 2020 éves növekedési ütem a következő volt: 3.3% évente – egy szint 22X több mint fél évszázada magasabb. Tehát még egy olyan szektor esetében is, amelyet erősen támogatnak a kormányzati transzferek és az adókedvezmények, a ledolgozott órákban mért foglalkoztatásnövekedés alig lassult le.
Az oktatási és egészségügyi szolgáltatások összesített óraszámának indexe, 2020. február – 2022. október
Valóban, ha megvizsgáljuk mind a tucatnyi különálló iparág adatait, amelyekre a BLS összesített óraindexet közöl, csak kettő mutatott érdemi növekedést 2022 októberében a Covid előtti, 2020 februári szinthez képest. A raktár- és szállítmányozási szektor összesített óraindexe 11.7%-kal nőtt, míg a szakmai és üzleti szolgáltatások indexe 6.4%-kal magasabb volt a Covid előtti, 2020 februári szintnél.
De mindkét esetben egy bűzösborzot látunk, amint a farakáson csúszkál. Az Amazonon keresztül szállított áruk jól dokumentált szupernövekedése a lezárások és a hatalmas stimmies intézkedések fenntarthatatlan velejárója volt. Ennek persze már vége, de amíg tartott, hatalmas felvételi fellendülés volt a raktár- és szállítmányozási szektorban – egy olyan fellendülés, amely elkerülhetetlenül jelentős többletkapacitáshoz vezetett. Ennek megfelelően, amikor a leépítések elkezdődnek, a lenti kék vonal valószínűleg dél felé tart. Nagyon is.
Hasonlóképpen, az otthoni munkavégzés erősen koncentrálódott a szakmai és üzleti szektorban. Azonban a technológiai szektorban a közelmúltban bekövetkezett nagyszabású elbocsátások, amelyeket a múlt heti Twitter-munkaerő 50%-os csökkentése és a Facebook közelgő munkahely-mészárlása is jól példáz, a leszámolás napját hirdetik az otthon bujkáló, háromszoros fizetést kapó beszedők számára.
Valóban, a túllépés ebben az ágazatban, amely Amerika 22.5 millió legjobban fizető állását teszi ki, valószínűleg monumentális mértékben történt. Ez pedig azt jelenti, hogy az alatta lévő barna vonal is meredeken dél felé fog tartani az elkövetkező hónapokban.
A szállítás és raktározás, valamint a szakmai és üzleti szolgáltatások összesített munkaóráinak indexe, 2020. február – 2022. október
Röviden, a munkaerőpiac korántsem erős, és összességében gyakorlatilag nulla óra növekedést mutat a 2020 februári, Covid előtti csúcs óta, eltekintve a fent említett két, hamarosan megforduló anomáliától. Tehát az a származtatott elképzelés, hogy az amerikai gazdaság is erős, egyszerűen csak hülyeség.
rész 2
Ironikus módon az amerikai munkaerőpiac fent bemutatott szisztematikus strukturális gyengülése a világ központi bankjainak hatalmas pénznyomtatási hulláma közepette történt, ami a kollektív mérlegeik döbbenetes növekedésében testesül meg. Összehasonlítva... $ 4 billió 2002-ben a világ központi bankjainak összesített mérlege meghaladta a 43 billió dollár.
Ehhez hasonló nincs a feljegyzett történelemben, de a világgazdaságra gyakorolt eltérő hatása kulcsfontosságú a következő lépések szempontjából. Vagyis a magas munkaerőköltségű területeken, mint például az Egyesült Államok, az elmúlt évtized pénznyomtatási bakchanáliája az ipari termelés nagymértékű kiszervezéséhez vezetett, Kína vezetésével, alacsony költségű helyszínekre. Ez viszont elősegítette az ezzel járó, látszólag „alacsony infláció” kialakulását az olcsó külföldi áruk hatalmas beáramlása miatt.
Ugyanakkor a kölcsönös monetáris expanzió Kínában, Vietnamban, Mexikóban és más alacsonyabb költségű gazdaságokban bibliai arányú, adósság által gerjesztett rossz beruházási hullámot eredményezett. Ennek eredményeként az amerikai, európai és más fejlett világbeli fogyasztók kiszolgálására szolgáló termelési kapacitás jelentősen megnőtt. Vagyis a fejlett világban az alacsony növekedés/alacsony infláció látszólagos jóléti időszaka következett, míg a korábban kevésbé fejlett világban az adósság által gerjesztett beruházási és feldolgozóipari termelési növekedés szédületes sebességgel zajlott.
Valóban, az amerikai gazdaságra gyakorolt hatás „osztott képernyős inflációnak” nevezése aligha felel meg a valóságnak. Az 25-es évek közepén Kína exportóriássá válását követő 1990 évben az amerikai tartós fogyasztási cikkek PCE-deflátora döbbenetes mértékben zuhant –40%, miközben a szolgáltatások PCE-deflátora egekbe szökött+ 87%.
Mégis, a Fed éves inflációs „céljára” való esztelen összpontosítása tekintetében mindent rendben lévőnek tartottak. Nem számít, hogy a Fed csak a tartós fogyasztási cikkek inflációjának egyszeri és fenntarthatatlan összeomlása miatt érte el szent 2.00%-os célját, ami miatt a preferált mércéje (PCE-deflátor) kissé a cél alá (1.80%) kerekített.
Éves indexváltozás: 1995-2019
- Tartós fogyasztási cikkek deflátora: -2.00%;
- PCE szolgáltatások deflátora: +2.56%;
- Teljes PCE Deflátor: + 1.80%
Osztott képernyős infláció: Teljes PCE-deflátor kontra tartós fogyasztási cikkek és szolgáltatások deflátora, 1995–2019
A kellemetlen meglepetés természetesen a pénzügyi eszközök hatalmas párhuzamos inflációja volt mindenhol – New Yorktól Londonon, Mumbain és Sanghajon át. De amíg a központi banki hitelek folyamatosan bővültek, az óriási globális pénzügyi buborék és a 260 billió dolláros adósság, amelyen bizonytalanul nyugszik, sikerült a felszínen maradnia.
Nincs több. A Fednek és más központi bankoknak mostantól könyörtelenül támadniuk kell az általuk létrehozott globális pénzügyi buborékot, hogy elfojtsák a felszín alatt végig ott motoszkáló, mérgező áru- és szolgáltatási inflációt.
Kiderült, hogy a hatalmas, deflációs globális ellátási lánc mindig is túl törékeny és túl mesterséges volt ahhoz, hogy fenntartható legyen, különösen a külső zavarok közepette. Ezek 2019 után következtek be a Covid miatti lezárások, a hatalmas, világméretű kormányzati kiadásösztönző csomag, majd Washington szankcióháborúja formájában, amely a világ árupiacait, valamint a fizetési és kereskedelmi rendszert sújtotta.
Többek között ez okozta, hogy az osztott képernyős infláció korszaka egyik napról a másikra eltűnt. 2019 decembere óta az áruszektor nem ellensúlyozta a belföldi szolgáltatások inflációját. Mind a tartós, mind a nem tartós fogyasztási cikkek deflátorai az 1980-as évek eleje óta nem látott ütemben emelkedtek, aminek következtében az összesített PCE-deflátor több mint kétszeresére nőtt.
Valójában a szolgáltatási deflátor (barna vonal) 3.73 negyedik negyedéve óta évi 4%-os növekedése most lemaradt, a tartós fogyasztási cikkek (kék vonal) és a nem tartós fogyasztási cikkek (sárga vonal) pedig meredeken felfelé húzták az általános PCE deflátor indexet (fekete vonal).
Éves indexváltozás 4 negyedik negyedéve óta:
- PCE szolgáltatási deflátor: 3.73%;
- Tartós fogyasztási cikkek PCE deflátora: 4.58%;
- PCE deflátor nem tartós fogyasztási cikkekre: 5.21%;
- Teljes PCE Deflátor: 4.20%
PCE Deflátor és Alkatrészei, 4. 2019. Negyedév - 3. 2022. Negyedév
Mondani sem kell, hogy a Fed most teljesen kikészült. Az áruszektor mesterséges „alacsony inflációja” véget ért. A globális ellátási láncok további szétesése inkább az 1995-2019 közötti váratlan alacsony infláció visszafordulását fogja okozni, mivel az árutermelés a magasabb költségű belföldi helyszínekre tér vissza. És ha a neokonzervatívok továbbra is érvényesítik akaratukat Washingtonban, az Oroszország elleni proxy-háború eszkalálódik, ami újabb romboló megingásokat okoz az árupiacokon.
Ez azt is jelenti, hogy a Fed által magasztalt „fordulat” az összeomló pénzügyi buborékok megmentésére egyszerűen nem fog megtörténni. Az áruk, szolgáltatások és a munkaerő inflációjának lendülete egyszerűen túl erős ahhoz, hogy az Eccles-épület megfordítsa a pályáját. Ráadásul a Fed abszolutista, számokkal festegető elszántsága, hogy visszatérjen a szent 2.00%-os inflációs céljához, csak meghosszabbítja a most közeledő nagy pénzügyi deflációt.
Amit az eladói oldalról érkező közgazdászok nem értenek, az az, hogy a keynesi Phillips-görbe kompromisszuma a foglalkoztatás és az infláció között soha nem volt érvényes; és hogy a kijárási korlátozások és a szigorítások miatti közelmúltbeli hatalmas gazdasági zavarok azt jelentik, hogy a jelenlegi kormányzati adatok távolról sem hasonlítanak a múltbeli üzleti ciklusok trendjeihez.
Ez utóbbit tekintve a munkaerőpiaci részvételi arány általában akkor tetőzött, amikor a gazdasági ciklus elérte az úgynevezett teljes foglalkoztatottságot, ami azt a tényt tükrözi, hogy a rendelkezésre álló többletmunkaórákat jövedelmező foglalkoztatásba vonták be. Ez jól látható az alábbi diagramon az 1990-es, 2001-es, 2008-09-es és 2020-as recesszió előtti időszakokra vonatkozóan, és a kínálati oldali varázslat működésének esete.
Vagyis a további munkaerő-erőforrások bevonása a monetizált gazdaságba nem eredendően inflációs. Az infláció végső soron a rossz pénzből származik, nem pedig a túl sok dolgozó emberből.
Ugyanezen az alapon a munkaerő-források elvesztése a monetizált gazdaságból sem eredendően deflációs, ha az elmaradt munkajövedelmet transzferfizetésekkel és a meglévő megtakarítások lehívásával pótolják.
És itt tartunk most. Hatalmas költségvetési és monetáris ösztönzők áradatában volt részünk, de a munkaerőpiaci részvételi arány még mindig mély, modern mélyponton van. Ez azért van, mert a Washington által generált mesterséges költekezési „keresletet” ellensúlyozták a nem termelésre és az állam által támogatott tétlenségre nyújtott költségvetési támogatások. Nem volt ösztönző multiplikátor!
Ebben az összefüggésben meg kell jegyezni, hogy az alábbi táblázatot jó okkal kezdjük 1990-ben. Az azt megelőző 40 év nem összehasonlítható az arány 1950 és 1990 közötti egyszeri növekedése miatt, amikor a nők tömegesen beléptek a monetizált (szemben a háztartási) munkaerőpiacra.
Mindenesetre nincs „erős” munkaerőpiacunk, amikor 2000 óta folyamatosan csökkenő munkaerő-piaci részvételi arány figyelhető meg. Lényegében Washington politikájának – a lezárásoknak, a Coviddal kapcsolatos félelemkeltésnek és a példátlan ösztönzőknek – az összessége a kínálati oldal ellen irányult.
Munkaerő-részvételi arányok ciklikus csúcsokon:
- 1990. január: 66.8%;
- Február 2000: 67.3%;
- 2006. december: 66.4%;
- 2020. február: 63.4%;
- Szeptember 2022: 62.3%.
Munkaerő-piaci részvételi arányok, 1990–2022
A munkaerőpiaci részvételi arány 2000 óta tartó csökkenése nem jelentéktelen dolog. Ez egyenértékű a ...-val. 13.2 millió olyan munkavállalók, akik nyugdíjba vonulás, rokkantság, Medicaid, élelmiszerjegyek, a jóléti állam egyéb támogatási formái, vagy – egyes millenniumi generáció esetében – a kényelmes anya-apa pincéjében való élet miatt hagyták el a munkaerőpiacot.
Akárhogy is, a munkaerőpiac által képviselt kínálati oldal meredeken zsugorodott, miközben a kormány által gerjesztett kereslet minden korábbinál nagyobb mértékű volt. Ez természetesen a munkaerőköltségek által vezérelt stagflációt jelenti.
És hogy ne legyen kétség afelől, hogy egy bér-ár spirál most már be van építve, itt van az órabérek éves összehasonlításban mutatott emelkedése a főbb munkaerőpiaci szektorokban, az októberi foglalkoztatási jelentés szerint.
Az átlagos órabér éves változása:
- Raktározás és szállítás: +8.5%;
- Szabadidő és vendéglátás: +7.1%;
- Építőipar: +6.6%;
- Közművek: +6.4%;
- Pénzügyi szolgáltatások: +6.0%;
- Árutermelő: +5.7%;
- Nagykereskedelem: +5.4%;
- Egészségügy és oktatás: +5.3%;
- Üzleti és szakmai szolgáltatások: +5.1%;
- Teljes magánszektorbeli foglalkoztatás: + 5.5%.
A 3. részben azt vizsgáljuk meg, hogy a növekvő bérek és a már tapasztalt megélhetési költségek emelkedése utáni „felzárkózási” nyomás hogyan fogja valószínűleg fenntartani az inflációs lendületet a következő negyedévekben. Lényegében a Fed szigorításának által generált kihasználatlan munkaerőt már kivonta a munkaerőpiacról a Vírusjárőr és a kormány által támogatott két évnyi otthonmaradás és szociálpolitika mesterséges felhalmozása.
rész 3
Eközben hangsúlyozni kell, hogy a jövőben az inflációs spirál nem csak a szolgáltatások inflációjától fog függeni. Ez azért van, mert az úgynevezett élelmiszer- és energiakomplexum közel sem hűl olyan gyorsan, mint ahogy azt a Wall Street-i szakértők elhitetik velünk.
Véletlenül az energiaköltségek közüzemi része – amelyet az áram és a vezetékes gáz képvisel – egyáltalán nem csökkent. A háztartások villanyszámlái már most is emelkedtek. 15.5% az előző évhez képest, míg a lakásfűtéshez és főzéshez felhasznált vezetékes gáz fogyasztói árindexe 33% magasabb, mint tavaly. Ráadásul a grafikon egyik vonala sem hajlott meredeken lefelé az elmúlt hónapokban.
A háztartási villany- és vezetékes gázszámlák éves változása, 2017 és 2022 között
Hasonlóképpen, az élelmiszerindex mindkét része továbbra is agresszív ütemben emelkedik: Egy évvel ezelőtthöz képest az otthontól távol (pl. éttermekben) elfogyasztott ételek ára ... 8.5% szeptemberben, míg az élelmiszerboltok árai magasabbak voltak 13.0%. És mindkét vonal egy függőleges emelkedést tükröz, amely az előttünk álló hónapokban sem mutat lassulás jeleit.
Történetesen ezek az élelmiszerszámlák együttesen a következőket képviselik: 13.65% a fogyasztói árindexben (CPI) betöltött súlyának, és emelkedtek 11.29% súlyozott átlag alapján az elmúlt évben. Ez a legmagasabb éves növekedés 43 év alatt (1979 májusa)!
A fogyasztói árindex összetevőinek éves változása az otthontól távol vásárolt élelmiszerek és az élelmiszerboltok esetében, 2017–2022
Az élelmiszer- és energiakomplexum egyetlen olyan része, amely ténylegesen lehűlt, a kőolaj alapú közlekedési és fűtési üzemanyagok, amelyek éppen 4.57% a fogyasztói árindexben szereplő súlynak. Míg az éves változás üteme (kék vonal) szeptemberben még mindig 19.7% volt, a havi változás üteme (barna vonal) három hónapja negatív volt, így az éves trend meredeken lejjebb esett, bár a júniusban elért hihetetlen 61%-os éves növekedéshez képest.
Ráadásul szeptember közepe óta az országos átlagos benzinár körülbelül 3.80 dollár/gallonon stabilizálódott, míg a dízel és a sugárhajtású üzemanyag ára tovább emelkedett. A dízel kiskereskedelmi ára jelenleg 5.33 dollár/gallon, ami 6%-kal magasabb a szeptember közepi szintnél (amikor az utolsó fogyasztói árindexet vették fel), és 49%-kal az egy évvel ezelőtti áraknál.
Tehát, bár nyilvánvaló, hogy a kőolaj alapú üzemanyagok árai kezdenek visszanyerni a késő tavaszi emelkedést, az alább látható 19.7%-os éves növekedés nem teljesen dezinflációs. Ez különösen igaz lesz az elkövetkező hónapokban, ha a középpárlatok árai tovább emelkednek, és a benzinárak is visszapattannak az orosz olaj globális piaci kínálatának további csökkenésére válaszul, miután december elején életbe lép a tengeri úton szállított üzemanyagok teljes európai tilalma.
Energiahordozók fogyasztói árindexe: éves változás (kék vonal) a havi változáshoz képest (piros vonal), 2020. május - 2022. szeptember
Összességében tehát az élelmiszer- és energiakomplexum nem az a rövid távú deflációs erő, mint amilyennek bebizonyítják. Év/év alapon az összesített élelmiszerindex-komponensek ...-kal emelkedtek. 11.3% és a kombinált közüzemi energiaszolgáltatások komponensei emelkedtek 20.3%, és havonta továbbra is jelentős ütemben emelkednek.
Ezek az összetevők együttesen teszik ki 17.31% a fogyasztói árindexben betöltött súlyának, összehasonlítva a csupán 4.66%a benzinnek és a középpárlatoknak tulajdonítható. Azaz 79% Az élelmiszer- és energiakomplexum súlyának (teljes súly = 21.88%) aránya nem mutat lassulás jeleit.
Például itt látható a fogyasztói árindex (CPI) mindkét élelmiszerkomponensének alindexe. A legutóbbi hónapban (szeptemberben) az évesített havi növekedési ütem (piros vonal) jelentős +9.4% volt, ami csak kissé elmarad a fent említett +11.3%-os éves átlagtól. Ez tisztán statisztikai szempontból azt jelenti, hogy az élelmiszerindex 2023-ban is erőteljesen emelkedni fog, még akkor is, ha a havi növekedési ütem hirtelen lehűl, ellentétben az alábbi ábrán látható, szabálytalanul emelkedő trenddel (piros vonal).
CPI élelmiszerindex: Éves változás (fekete vonal) a havi évesített változáshoz képest (piros vonal)
Mondani sem kell, hogy az élelmiszer- és energiaszektorban tapasztalható jelentős inflációs nyomás miatt az az elképzelés, hogy az általános fogyasztói árindex (CPI) a következő hónapokban gyorsan csökkenni fog, csupán egy örökké tartó álom. Végül is, mivel a hazai munkaerőköltségek a 6. részben bemutatott 2% feletti szinten emelkednek, a szolgáltatások CPI-indexe semmiképpen sem fog egyhamar felemelkedni.
És az elmúlt 40 évhez képest forrásban van. Az év/év nyeresége... 7.4% szeptemberben a legnagyobb növekedés volt 1982 szeptembere óta, és több mint kétszerese a 3.2 szeptemberében elért 2021%-os éves növekedésnek. Vagyis az alábbi diagramon látható gyakorlatilag függőleges kék vonal erős előrehaladást jelez, nem pedig egy küszöbön álló visszaesést.
A szolgáltatások fogyasztói árindexének éves változása, 1982–2022
Az biztos, hogy a szolgáltatások fogyasztói árindexében a súly valamivel több mint felét (60.51%) a lakásbérleti díjak teszik ki (32.11%), és egyes rászorulók ragaszkodnak ahhoz, hogy a bérleti díjak a zuhanás szélén állnak. Ez azonban az új bérleti szerződések havi bérleti díjainak szezonális csökkenésének hibás értelmezésén alapul – ez a csökkenés minden évben az őszi hónapokban jelentkezik.
Ráadásul az új bérleti szerződéseknél a kért bérleti díjak nem a helyes mérőszámai az összes amerikai háztartást érintő bérleti díj inflációnak. Tekintettel arra, hogy a lakásbérleti szerződések általában egy évre vagy hosszabb időre szólnak, időbe telik, amíg a „kért bérleti díjak” trendje átterjed a teljes bérlakás-állományra, ez az oka annak, hogy a fogyasztói árindex tartós késést mutat a saját adatai és a vezető magán ingatlanszolgáltatók által a kért bérleti díjakról közzétett adatok között.
Ennek megfelelően a lakások lakbérének fogyasztói árindexe (CPI) irányának releváns mérőszáma az évesített havi bérleti díjak változásának (lila vonal) és az éves/éves változásnak (barna vonal) az összehasonlítása. Amint az alább látható, az előbbiek 2022 januárja óta meghaladják az utóbbiakat, ami azt jelenti, hogy számtani szempontból az éves/éves trend a következő hónapokban is emelkedni fog.
Valójában szeptemberben a havi változás évesített üteme a következő volt: 9.15%, ami közel 40%-kal magasabb, mint az éves/éves nyereség 6.7%. Röviden, még ha az új lakások árának csökkenése az elkövetkező időszakban a bérleti díjak jelentős csökkenését okozza is, 2024-ben még jócskán eltart, mire a lakbérek indexe visszatérhet a Fed 2.00%-os céljához.
CPI lakásbérleti díj index: évesített havi változás (lila vonal) vs. éves változás (fekete vonal), 2017-2022
Mindenesetre a lakásbérleti díjak nélküli fogyasztói árindex (CPI) valójában emelkedett 8.1% szeptemberben, ami még a teljes szolgáltatási index 7.4%-os növekedésénél is magasabb érték. Ez természetesen azt jelenti, hogy a fogyasztói árindexben a szolgáltatások és a szállásszolgáltatások közötti különbség 28.40%-át kitevő súly még a bérleti díjaknál is gyorsabban emelkedik.
Továbbá, ahogy az alábbi grafikonon látható kontrasztos piros és fekete vonalak is mutatják, semmi sem utal arra, hogy ez az alindex a közeljövőben megfordulna. Bár az évesített havi növekedési ütem (piros vonal) volatilis volt, az elmúlt nyolc hónapból hétben jóval az év/év trend felett volt, ami arra utal, hogy az év/év index jelentős emelkedő lendületet fog mutatni a következő hónapokban.
CPI index szolgáltatásokra kevesebb menedék esetén: évesített havi változás (piros vonal) vs. éves változás (fekete vonal), 2017-2022
A növekvő munkaerőköltségek és az ebből fakadó, a szolgáltatási szektorból fakadó inflációs nyomás összefüggésében meg kell jegyezni a makrogazdasági adatok további kedvezőtlen tendenciáját. Nevezetesen, hogy a különböző hazai ágazatok bérköltségeinek 5-8%-os növekedését semmilyen termelékenységnövekedés nem ellensúlyozza.
Ez teljesen abnormális, és a kijárási tilalom, a szociális juttatások és az ebből fakadó munkaképes korú népesség munkaerő-elvándorlásainak káros hatásának további mérőszáma. Nevezetesen, 1 első negyedéve óta a teljes munkaerőköltség-növekedés (beleértve a juttatásokat is) 2021%-os évesített rátáról (fekete vonal) 3.0%-ra emelkedett, míg a termelékenység növekedése (lila vonal) az ellenkező irányba ment, 5.1%-ról XNUMX%-ra zuhant. + 2.2% 1 harmadik negyedévében -1.4% a Q3 2022-ban.
Mondani sem kell, hogy ez a különbség hozzájárul az egységnyi munkaköltség növekedéséhez (barna vonal). Ennek megfelelően az elmúlt három negyedévben az egységnyi munkaköltség több mint ...-val emelkedett. 6.0% évente, ami több mint négy évtizede a legmagasabb tartós növekedést jelenti.
A teljes bérköltség, a munkatermelékenység és a fajlagos munkaköltségek évesített változása, 1. első negyedév – 2021. harmadik negyedév
Végső soron az amerikai gazdaság makrogazdasági helyzete a stagfláció pokoli esetét jelenti. A munkaerőpiac és a gazdaság gyenge. A beágyazott infláció rendkívül erős.
Ez viszont azt jelenti, hogy a Fed állítólagos agresszív kamatemelései valójában egynapos késéssel és egy dollárral kevesebbel járnak. Ahhoz, hogy egyáltalán elkezdjék csökkenteni az inflációs lendületet, a Fednek jóval a Fed alapkamatában jelenleg implicit módon szereplő 5.0%-os szint fölé kell emelnie az irányadó UST-kamatot.
Mégis a drámaian magasabb UST hozamok kilátásai fogják végső soron a pénzügyi bútorok nagy tönkremenetelét okozni – különösen a duratióra érzékeny részvényárfolyamok esetében. Nevezetesen, az Egyesült Államok a marginális zálogba adta hatalmas, 31 billió dolláros államadósságát külföldi befektetőknek.
Csak a japánok például körülbelül 1.2 billió dollárnyi amerikai államadósságot halmoztak fel, főként azért, mert jóval többet hoztak, mint a Japán Bank által meghatározott szánalmas 0.25%. Ezek az UST hozamok viszont vonzóbb hozamot biztosítottak, mint a hazai piacon elérhető, még a devizafedezeti ügyletek költségeinek levonása után is.
De a fedezett dollárkereskedelem már nem működik a jen összeomlása miatt. Ez utóbbi a devizafedezeti költségek drámai emelkedését okozta.
Tehát mind a japán intézmények, mind Watanabe úr és felesége kibírták a dollárkötvényeken elszenvedett veszteségeket, ami azt jelenti, hogy az amerikai államkötvények világelső vásárlói évek óta, akik nagyban hozzájárultak az amerikai vállalkozások és fogyasztók hitelfelvételi költségeinek kordában tartásához, most kiürítik a dollárkötvények csapdáit.
Mivel az Wall Street Journal nemrégiben megjegyezték,
SEgyre több jel utal arra, hogy a japán kormány rövid lejáratú amerikai kötvényeket ad el, hogy támogassa a japán valutát. Szeptember 22-én a 10 éves amerikai államkötvény hozama az év második legnagyobb ugrását produkálta miután a japán kormány kijelentette, hogy jent vásárol dollárral a devizatartalékaiból az 1990-es évek óta először.
Ugyanakkor néhány japán intézményi befektető versenyt fut a külföldi kötvényállományának csökkentéséért, beleértve az államkötvényeket is.
A Federal Reserve's kamatemelések ajánlatunkra gyengítette a jent és megdrágította a japán befektetők számára az árfolyam-ingadozások elleni fedezetet amerikai eszközök vásárlásakor. Ennek eredményeként a befektetők ahelyett, hogy a japán befektetők államkötvények iránti keresletére számítanának, egyre inkább aggódnak a globális tőkeáramlások potenciálisan destabilizáló eltolódása miatt.
A japán kereslet csökkenése az amerikai kötvénypiac szenvedésével párhuzamosan következik be. a történelem egyik legrosszabb éve, miután a tartós infláció és a Fed kamatemelési szintjével kapcsolatos növekvő várakozások súlyosan érintették. Ahogy a kötvényárak estek, az államkötvények hozamai több mint egy évtizede a legmagasabb szintre emelkedtek.
Valójában éveken át sok japán spekuláns a fedezett arbitrázs egy még merészebb formáját folytatta. Vagyis nemcsak azért nyúltak hozzá hosszabb lejáratú amerikai kötvényekhez, mert magasabb hozamot kínáltak, mint a japán kötvények, hanem azért is, mert a hosszabb lejáratú államkötvények hozama magasabb volt, mint a rövidebb lejáratú államkötvényeké. Ez lehetővé tette számukra, hogy jó hozamot érjenek el azáltal, hogy rövid lejáratú kamatozású dollárt kölcsönöztek, majd hosszabb lejáratú kötvényeket vásároltak – ez a lépés egyben de facto fedezetként is szolgált az árfolyam-ingadozások ellen!
Ez a játék azonban gyorsan a végéhez közeledik. Csak az elmúlt négy hónapban a japán életbiztosítók és nyugdíjbiztosítók csak közel 40 milliárd dollárral csökkentették külföldi kötvényállományukat a japán kormányzati adatok szerint. Ez azután történt, hogy 500 eleje óta, amikor... A BOJ politikája felfelé hajtotta a japán kötvényhozamokat nulla alatt.
Röviden, a jegybankárok szinte helyrehozhatatlanul megzavarták a világ tőkepiacait. Miközben a Fed most megpróbálja helyrehozni az évtizedek óta tartó felelőtlen pénznyomtatás inflációs hatását, a következményes, tőkeáttételes spekuláció és a rossz befektetések okozta összefonódások világszerte arra vannak ítélve, hogy romboló módon lebomoljanak.
Tehát nemcsak a 40 év legrosszabb stagflációjával van dolgunk, hanem a központi bankok által előidézett befektetési hibák egy sorával is, amelyek jelentősen súlyosbítják és meghosszabbítják a most éppen csak elkezdődött szigorú monetáris politikát.
A szerző nagylelkűen engedélyezte az újraközlést a saját forrásából. fizetős napi szolgáltatás.
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
