A dolgok kezdenek jobbra-balra kattanni – a Snap Inc. (SNAP) tegnapi 43%-os zuhanása is ezek közé tartozik.
Másrészt, amikor egy vállalat piaci kapitalizációja nyolc hónap alatt 85%-ot esik, miután az előző másfél évben 815%-kal emelkedett, valószínű, hogy valami nincs rendben. Ebben az esetben a kezdési dátum a gyanúsítottak között az első.
Véletlenül úgy tűnik, hogy a SNAP piaci kapitalizációja mindössze 14.3 milliárd dollár volt 2020 márciusában, amikor a Fed megkezdte eddigi legőrültebb pénznyomtatási hullámát. Alig 18 hónappal később a SNAP piaci kapitalizációja 131 milliárd dollár volt, és ezt mindenféle racionális fundamentális ok nélkül értük el.
Ekkor az egy hónappal korábbi bevétele és a szabad cash flow 3.7 milliárd, illetve -6.0 millió dollár volt. Ez 35-szörös bevételi szorzót és a szabad cash flow végtelen értékelését jelentette (sárga vonal), amelyről a vállalat a 2016 végi tőzsdei bevezetés óta folyamatosan piros tintás változatot jelentett.
Mégis nehéz megmondani, hogy a vállalat nyereségriasztása és lélegzetelállító zuhanása tegnap a józan észhez térést eredményezte. Valójában az LTM szabad cash flow márciusban mindössze 203 millió dollárt tett ki, ami azt jelenti, hogy a tavaly őszi csúcson az értéke ... 645X jelenlegi szabad pénzáram, és még mindig – a tegnapi kiütés ellenére – ponton áll 111X.
Más szóval, a Fed 2020 márciusa utáni pénznyomtatási őrülete, amelyet a kijárási korlátozások finanszírozása érdekében szabadjára engedtek, megfojtotta a pénzügyi piacokon még meglévő racionalitás minden látszatát. Így most, az Eccles épületben izzó nyomdagép hiányában, amikor a kötetlen értékeléseket a hétköznapi valóság sújtja, egyre gyakoribbak az olyan vérfürdők, mint a tegnapi Snap Inc. összeomlása.
A Netflix közelmúltbeli zuhanása csupán egy újabb példa erre. A piaci kapitalizációja a csúcspontról csökkent 305 milliárd $ tavaly november 16-án 82 milliárd dollárra csökkent, ami 73%-os zuhanást jelent.
A helyzet az, hogy a Netflix csúcs piaci kapitalizációja tiszta őrület volt. Akkoriban az LTM szabad cash flow-ja 151 millió dollár volt, ami a ... többszörösét jelenti. 202XMég ha figyelembe vesszük is a 2.46 márciusi LTM-időszakra vonatkozóan valaha elért legjobb, 2021 milliárd dolláros szabad cash flow-t, az implicit szorzó nevetséges volt. 124X.
Jelenleg természetesen a szabad cash flow visszatért a vállalat történelmi piros tintás mintázatához, és a következő címen jelenik meg: - $ 26 millió a márciusi LTM időszakra.
Tehát még mindig nem világos, hogy a cég értékelését normalizálták-e vagy sem, de egy dolog biztos: A 223 milliárd $ A piaci kapitalizáció elmúlt hat hónapban bekövetkezett vesztesége nem vákuumban történt. Az ilyen mértékű és hirtelen veszteségek, amelyeket a pontszámok is megismételnek, hatással lesznek a spekulánsok és a buborékjátékosok viselkedésére a pénzügyi piacok teljes hosszában és szélességében, és nem jó értelemben.
Valójában ez a Fed pénzpumpáló őrületének alapvető bűne. Irracionális spekulációkat okozott a felemelkedés során, és most, hogy a Fedet megkésett inflációellenes kampányba kényszerítették, végtelen zuhanásokat és elmozdulásokat fog eredményezni a lejtmenet során.
Ráadásul ez a kilátás nem csak a pénzügyi piacokra vagy a forró, felkapott részvényekre korlátozódik. És nem csak arról van szó, hogy a könnyen jött-ment vagyon füstbe megy. A reálgazdaság is súlyos csapást fog szenvedni.
Például a jelzáloghitel-refinanszírozási piac volumeneinek közelmúltbeli robbanásszerű növekedése, majd összeomlása jó példa a Fed monetáris politikai irányváltásának fő utcai hatására, amely most 30 bázisponttal emelte a 270 éves jelzáloghitel-kamatot.
Amikor a válság utáni expanzió kezdett elhúzódni, a lakáshitel-refinanszírozás trendszintje átlagosan negyedévente 171 milliárd, illetve 121 milliárd dollár volt 2017-ben és 2018-ban. De ahogy az alábbi sorrend is mutatja, amikor a Fed 2019 szeptemberében, majd előre megfontolt szándékkal 2020 márciusában megnyitotta a pénzcsapokat, elszabadult a pokol.
A 140 második negyedévi 2 milliárd dolláros szinthez képest a jelzáloghitel-refinanszírozási aktivitás az egekbe szökött, és tetőzött 726 milliárd $ 2 második negyedévében. Ez nagyjából egy olyan szintet jelentett, ötször a normál kamatláb, ami azt jelentette, hogy több millió jelzáloghitelt refinanszíroztak hirtelen fellendüléssel, és a legalacsonyabb kamatlábak mellett.
Lakáshitel-refinanszírozások negyedéves volumene:
- 2. negyedik negyedév:140 milliárd dollár;
- 3. harmadik negyedév: 2019 milliárd dollár;
- 4. negyedik negyedév: 2019 milliárd dollár;
- 1. harmadik negyedév: 2020 milliárd dollár;
- 2. harmadik negyedév: 2020 milliárd dollár;
- 3. negyedik negyedév: 2020 milliárd dollár;
- 4. negyedik negyedév: 2020 milliárd dollár;
- 1. harmadik negyedév: 2021 milliárd dollár;
- 2. negyedik negyedév: 726 milliárd dollár;
- 3. negyedik negyedév: 2021 milliárd dollár;
- 4. harmadik negyedév: 2021 milliárd dollár;
- 1. negyedik negyedév: $ 424B
A lefelé irányuló folyamat most zajlik. A refinanszírozási volumen 42%-kal csökkent 1 első negyedévében, és a Fed csak most kezdte meg kamatemelési kampányát. Valójában március közepén a Fed alapkamata még mindig lényegében nulla volt.
A jövőben a kamatemelések és a zuhanó jelzáloghitel-kibocsátások hatásai sokrétűek lesznek. Egyrészt az elmúlt két év hatalmas lakásár-emelkedései nem fognak hirtelen és könnyen átterjedni a piacokra klasszikus módon, mivel az új lakások kínálatát jelentősen korlátozzák az anyag- és munkaerőköltségek emelkedése.
Valóban, hatalmas kínálati oldali infláció tapasztalható szinte mindenben, ami egy házépítéshez kapcsolódik, a házépítési index 18%-kal emelkedett az egy évvel korábbi szinthez képest, és egyes termékek elérhetősége ártól függetlenül teljes mértékben korlátozott. Ez a tendencia nem fog egyhamar megfordulni, és az energiaáraktól és a kínai lezárásoktól függően akár rosszabbodhat is.
Eközben mindazoknak a leendő vásárlóknak, akiket kiszorítottak a tulajdoni piacról, bérelniük kell. A szűkülő piac nem csupán marginális. 2021 áprilisában például az új lakáseladások 25%-a 300,000 2022 dollár alatt volt, ami az első lakást vásárlókat és az alacsonyabb jövedelműeket tükrözi. 10-re azonban az új lakáseladásoknak csak 300,000%-a volt XNUMX XNUMX dollár alatt.
A lakáspiac gyorsan erősödő szűkülése viszont felfelé fogja nyomni a bérleti díjakat, amelyek a magánnyomkövető cégek adatai szerint már most is több mint 20%-kal emelkednek éves szinten.
Tekintettel arra, hogy a közvetlen és a közvetett bérleti díjak (azaz a tulajdonosok által kifizetett bérleti díjak) a fogyasztói árindex súlyának 32%-át teszik ki, nyilvánvaló, hogy a 8.3%-os fogyasztói árindex nem fog egyhamar csökkenni. Ez azt jelenti, hogy a Fednek nem lesz menekülési útvonala a kamatlábak folyamatos emelése elől.
Hasonlóképpen, a refinanszírozási piac közelgő összeomlása sem hagyja érintetlenül az állítólagosan „erős” fogyasztót. A fenti 2020–2021-es refinanszírozási adatokban foglalt hatalmas egyszeri jelzálog-szolgáltatási költségek csökkenése arányosan megnyitotta a PCE csapot.
Valójában, amikor a refinanszírozási hatást kombinálták a tavaly tavaszi 1.9 billió dolláros Biden-ösztönző körrel, a háztartási kiadások a Föld körüli pályára kerültek. 25.4% áprilisban éves szinten emelkedett, és az év végéig magas szinten maradt.
De 2022 márciusára a lendület már jelentősen alábbhagyott. A háztartások kiadásai valójában csak 2.3% magasabb, mint egy évvel korábban, és áprilisban és azt követően egyértelműen negatív szám felé tart.
A reál PCE éves változása, 2020. április – 2022. március
Végül azt is meg kell jegyezni, hogy a Vírusjárőrrel kapcsolatos intézkedések és kényszerű kiadáscsökkentések miatti hatalmas háztartási készpénzbetét-felhalmozás szintén egyszeri esemény volt. Így a 4 negyedik negyedévében véget ért kétéves időszakban a háztartási készpénzbetétek 2019 billió dollárral nőttek, ami az elmúlt évtized trendjét képviseli.
De a Covid utáni monetáris és fiskális ösztönzők bacchanáliája miatt a készpénzbetétek ára az egekbe szökött. $ 4.84 billió vagy a 3.3 negyedik negyedéve és 4 negyedik negyedéve közötti korábbi trendarány 2019-szorosával
Mondani sem kell, hogy ezek a váratlan bevételek jelentősen megnövelték a költekezési kapacitást és ösztönzést, de ez a támpont az „erős” fogyasztó alatt is a semmibe vesz. A jövőben ezek a szokatlan készpénzállományok valójában csökkenni fognak, ahelyett, hogy vadul növekednének, ezáltal újabb csapóajtaként funkcionálva a főutcai gazdaságban.
Háztartási készpénzegyenlegek, 1. első negyedév – 2017. negyedik negyedév
Röviden, mind a Wall Street, mind a főutcai gazdaságokat annyira megviselték és eltorzították a kijárási korlátozások, a Fed pénznyomtatási rohama és Washington ingerszegény palooza-politikája, hogy sok minden „össze fog pattanni”, mivel a Fed kétségbeesett inflációellenes üzemmódba kényszerül.
Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a jelenlegi gazdasági számok, mint például az SNAP piaci kapitalizációja, a „ma itt van, holnap elmúlt” típusúak. A visszapillantó tükör valójában nem sokban különbözik attól, amit az SNAP részvényesei tegnap megtapasztaltak – egy nagyon nyers ébredéstől.
Újraközölve a szerzőtől oldal.
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
