Ó, gyerünk!
Újra megtették, olyan módon, ami égbekiáltóan gúnyt űz mind a becsületes piacgazdaságból, mind az úgynevezett jogállamiságból. Gyakorlatilag a Fed, a Pénzügyminisztérium és az FDIC bolondjainak triója lényegében 9 billió dollár értékű biztosítatlan bankbetétet garantált törvényi felhatalmazás és tőke nélkül, hogy ezeket az átfogó ígéreteket valóra váltsák.
Az SVB és a Signature Bank összes betétesének közvetlen mentőcsomagja esetében ezeket a zárt intézményeket nevetséges módon utólag „SIFI-knek” (rendszerszintűen fontos pénzügyi intézményeknek) nevezték el. Ez jogosulttá teszi őket a 2009-es Dodd-Frank törvényben foglalt rejtett hátsó ajtós mentőmechanizmusra, amely felhatalmazta a hatóságokat arra, hogy garantálják a standard 250,000 XNUMX dolláros limit feletti bankbetéteket.
Azt mondhatnánk, hogy „ki gondolta volna”, hogy briliáns törvényhozóink a hatalmas hedge fundok és a Fortune 500-as vállalatok betéteinek állami garanciáit – a hozzájuk hasonló „érdemes” cégek mellett – a 2008-as tapasztalatok által indokolt alapvető „reformnak” ítélték?
Aztán megjegyezzük a hétvégi manőverben rejlő förtelmes nyelvhasználatot. Az amerikai bankrendszer teljes eszközértéke 30.4 végén 2021 billió dollár volt. Ennek megfelelően a Signature Bank 110 milliárd dolláros eszközértéke... 0.36 százalék a teljes és az SVB 210 milliárd dolláros vagyonából éppen 0.70 százalék a bankrendszer eszközeinek.
Ha ezek az 1% alatti entitások valóban „rendszerszinten fontosak”, akkor tedd fel nekünk a kérdést: Miért nem nyilvánították ezeket a felelőtlen banki fészkeket SIFI-nek 2011-ben a JP Morgannal (3.7 billió dollárnyi eszköz), a Bank of Americával (4.1 billió dollárnyi eszköz) és a többi két tucat SIFI nagyfiúval együtt, akiknek legalább a szigorúbb tőke- és likviditási előírásokat kellett betartaniuk a SIFI-trófea megszerzéséért cserébe?
Valójában, a SIFI tőkekövetelmények rendszerének minden Mickey egér aspektusa ellenére jogosan merülhet fel a kérdés, hogy a Signature és az SVB ma is nyitva lenne-e, ha be kellene tartaniuk a JP Morgan tőke- és likviditási szintjeit, de egy dolog biztos: Az, hogy posztumusz SIFI minősítés előnyeit élvezhették, amelyhez soha nem kellett volna ragaszkodniuk, amíg még az élők között voltak, Washington hatalmasokkal szembeni szolgalelkűségének újabb mélypontja. Ebben az esetben a Szilícium-völgy milliárdos urairól és a kockázati tőkebefektető-üzletágról van szó, akiknek betétei vasárnap estig körülbelül 6 óráig veszélyben voltak.
És mégis, és mégis. A nagybetétesek groteszk megmentése, akik ezeknél az intézményeknél a nagyfiús nadrágot viselik, csak a jéghegy csúcsa annak a felháborodásnak, amelyet a hétvégi szánalmas kapituláció indokolt.
Úgy tűnik, még a washingtoni triumvirátust irányító agyhalott zombik számára is nyilvánvalóvá vált, hogy az összes SVB és Signature Bank betétesének kimentése hatalmas betétrohamot indítana el más „kis” bankoknál – és ami azt illeti, szinte minden nem SIFI intézménynél. Így kiterjesztették a mentőcsomagot az amerikai bankbetétek teljes, 18 milliárd dolláros univerzumára, amelyből több mint 9 billió dollárt nem fedez a meglévő 250,000 XNUMX dolláros FDIC biztosítási limit.
És kérlek, mondd meg, milyen villámgyors törvényhozáson, egy olyan kongresszuson – amely a hétvégén még csak ülésezett sem –, vagy egy korábbi törvényjavaslaton, amelyről senki a földön soha nem hallott, alapult ez az adófizetők pénzének ez a nagyszabású elköltése?
A valódi válasz lényegében az intézményi arrogancia. Technikailag az új Bank Term Funding Programot (BTFP) a Fed vészhelyzeti hatóságai hívták életbe, hogy „szokatlan és sürgős körülményeket” kezeljenek a nyomdagépek beindításával. De ez az új kiegészítés a 2008-2009-es válság idején először felbukkant létesítményalaphoz képest egyszerűen túlzás.
Ez lehetővé teszi a bankok számára, hogy dolláronként 100 centet vegyenek fel hitelként a mérlegükön szereplő, billiónyi UST és ügynökségi adósság könyv szerinti vagy névértéke ellenében. Ennek nagy része azonban víz alatt van, mivel végre a fix kamatozású értékpapírok hozamai normalizálódhatnak. És a szokásos szabadpiaci gyakorlattal ellentétben a BTFP-felhasználóknak még csak túlfedezettel sem kell majd fedezniük a hiteleiket.
Ennek megfelelően ez hatalmas ajándék azoknak a bankoknak, amelyek korábban némileg tétlenül álltak. 620 milliárd $ A Szövetségi Betétbiztosítási Társaság (Federal Deposit Insurance Corp.) adatai szerint a tavalyi év végén az összes értékpapíron (mind az értékesíthető, mind a lejáratig tartott) realizálatlan veszteség keletkezett. Ez azt is jelenti, hogy csak a négy nagy bank – amint az az alábbi második ábrán is látható – kap 4 milliárd dolláros mentőcsomagot.
Mondanom sem kell, hogy ez az egész üzlet képmutatástól, hozzá nem értéstől és hazugságoktól bűzlik. Ahogy QTR mondta ma délelőtt:
A Fed még több pánikkal küzd a pánikkal szemben. Abban az időben, amikor Jerome Powell elnök az infláció és a monetáris politika elfojtására törekedett, mintha semmi sem változtathatna a Fed politikáján, úgy összegyűrődött, mint egy olcsó öltöny, miközben az első veszteségek (a sok közül) a világ leghabosabb és leginkább rászolgált szemétvagyonában következtek be.A Szilícium-völgyi Bank szó szerint a rossz befektetések lándzsájának hegye volt, és a Fed úgy tesz, mintha a JP Morgan veszélyben lenne.
Ebben az összefüggésben kezdhetjük Janet Yellennel, aki mindig ott ólálkodik, amikor a vérző szívű liberális keynesiánusok úgy döntenek, hogy itt az ideje kimenteni a nagyfiúkat az átlagemberek állítólagos javára. Így a tegnapi déli talkshow-ban a mentőcsomagokkal kapcsolatban azt fogadta, hogy „ezt nem csináljuk meg újra”.
Mégis hat órával később pontosan ezt tette. Újra.
Szóval erről a bárányfejű lányról nagyjából csak annyit lehet mondani, hogy talán annyi figyelme van, mint a 3 éves unokánknak!
De ami igazán felháborító, az a szánalmas kettős beszéd, ami már most Washingtonból jön. Például az az állítás, hogy ez az adófizetőknek egy fillérjébe sem kerül, teljes képtelenség. Az FDIC-nek joga van az egekbe emelni a biztosítási díjakat a közpénz teljes enchilada-jára – a fent említett 18 billió dolláros betétre.
Szóval ez adó, emberek!
Hasonlóképpen, a halott bankok részvényeseit sem mentik ki, állítják. Nos, ebben nincs semmi új – ahogy a Lehman, a Bear Stearns és a WaMu régi részvényeseit sem mentették ki 2008-2009-ben.
De ez sosem volt a probléma. A probléma a kockázat szocializálása, mert ez a jövőben felelőtlen viselkedéshez vezet. És most bölcsen Washington teljesen levette a betétkiáramlás kockázatát az egész amerikai bankrendszer számára.
Ez gyakorlatilag azt jelenti, hogy a Fed Dodd-Frank engedélyét, amelyet a 30 SIFI intézménynek adott a „profit” hamisítására, kiterjesztették több mint 5,000 amerikai pénzügyi intézményre.
És valóban a nettó jövedelem hamisításának engedélyére gondolunk. Például, mivel a JP Morgan nem biztosított betéteit gyakorlatilag a SIFI rendszer garantálta, a betétek átlagos költsége a 2022-es pénzügyi évben – várjunk csak – valamivel a ... alatt volt. 1.0 százalék!
Vagyis a Fed kamatlábak masszív elnyomása és a SIFI ügyfelek betéti kockázatának SIFI ügyfelekre történő szocializálása között a JPM... 258 milliárd $ a nettó jövedelemnek csak az elmúlt nyolc évben. Természetesen, amikor a termelési költségek közel nullához, még egy állítólagos zseni sem kell, mint Jamie Dimon, hogy nettó haszonkulcs, nettó nyereség és szárnyaló részvényopciós nyereség cunamiját generálja a felsővezetők számára.
Másképp fogalmazva, az olyan katasztrófák, mint az SVB, nem rendellenességek. Ezek a várható kimenetelek (végső soron), amikor a betéteseket nem aggasztja a veszélyes hozamgörbe és a hitelkockázati arbitrázs, amelyet a bankvezetések a főkönyv eszközoldalán alkalmaznak.
Valóban nincs remény a szabadpiaci fegyelemre és a pénzügyi intézmények stabilitására, amíg a betéteseket nem kockáztatják teljes mértékben a veszteségek. És ami minket illet, ez még a kék hajú hölgyeket is magában foglalja, akiket állítólag az egykori 250,000 XNUMX dolláros biztosítási limit véd.
Röviden, ha fel akarjuk robbantani a bankrendszert, a világ összes úgynevezett „prudenciális szabályozása” mit sem fog változtatni – ahogy azt a hétvégén is megtudtuk –, ha a betétesek alszanak a kapcsolónál, vagy elaltatja őket az örökös erkölcsi kockázat, amely a betétesek kockázatának szocializációjában rejlik.
És ha aztán a jegybank nyomdagépeit éveken át forrón járatva olcsón tálalod a szociális betéteket, az felhívás minden leszűkített pénzügyi intrikus és üres öltönyös ember számára szerte az országban, hogy Topsyhoz hasonlóan növeljék a banki mérlegeket, és tisztességtelenül szerzett profitot nyomassanak a tisztességtelen betétek alapján.
Kétségtelen, hogy a Signature Bank igazgatótanácsának tagja, amely vasárnap csődbe ment, maga Mr. Prudential Regulation, Barney Frank volt kongresszusi képviselő volt. Ez a zseni írta a törvényt, hogy véget vessen minden bankválságnak és csődnek, de úgy tűnik, egy sem szaporodott gombamód a saját orra előtt.
Ezzel a kérdéssel a jelenlegi válságban lévő bankok kapcsán a 2. részben foglalkozunk majd, de itt elég annyi, hogy a nap legförtelmesebb kijelentését említsük – ezt Álmos Joe-tól.
"Határozottan elkötelezett vagyok amellett, hogy teljes mértékben felelősségre vonjam azokat, akik felelősek ezért a káoszért.. "
Nos, ebben az esetben a FOMC-t alkotó 12 bolondnak jobb, ha ügyvédhez fordul, mert ez az egész káosz a tisztességes kamatlábak elmúlt évtizedben, sőt még régebben történt szisztematikus lerombolásán alapul és virágzik.
Valóban, ha egy kicsit is figyeltél, láttad, hogy az SVB közeledik. Íme a Fed által 2007 óta a bankbetétekre vonatkozó reálkamatláb. Ez szinte bűnözői felhívás volt a vezetőség számára, hogy rabolják ki a bankot és a betéteseit – rengeteget.
Végül is, csak akkor Az elmúlt 8 hónapból 192 Pozitív hozamot mutatott-e a 90 napos amerikai kincstárjegy az infláció után, amit itt a megbízható 12%-os nyírt átlagos fogyasztói árindexünk 16 hónapos változásának mértékeként mérünk.
És azért használjuk a 90 napos kötvényt, mert körülbelül annyira becsületes a nyíltpiaci kamatláb, mint a rövid lejáratú pénzpiacokon; túlnyomórészt befolyásolja és hatékonyan meghatározza a Fed által a Fed alapkamatához rögzített kamatláb; és ez a banki megtakarítások és a CD-betétesek által az elmúlt 15 évben remélt legjobb hozam nagylelkű változata.
Mondani sem kell, hogy ez egyben felhívás is volt bármely banki ügynök számára, aki képes bepárásítani a tükröt, hogy legálisan kirabolja az ügyfeleit, miközben több százmilliárd hamis nettó jövedelmet nyomtat. Ezek a hatalmas „bevételek” viszont a banki részvények árfolyamának emelkedésébe, a vezetői részvényopciók értékének pedig robbanásszerű növekedésébe torkollását okozták.
Például, amikor a Silvergate a hét elején csődbe ment, ez az SVB junior részvény a piaci kapitalizációját a következőképpen akarta volna megugrani: 18X a 13 novemberében véget ért 2021 hónapban – 335 millió dollárról 6 milliárd dollárra. Aztán puf, ugyanazon okból tűnt el, amiért az SVB néhány nappal később falba ütközött: Nevezetesen, mert ostobán arbitrázsolt egy teljesen görbe hozamgörbét, amely a Fed FOMC-jét alkotó 12 balek rotációs gárdájának a keze munkája volt.
A nagy sikoly kedvéért nézd meg az alábbi lila vonalat. Nos, a nagy pénzügyi válság előestéje óta eltelt idő több mint felében a reálhozam -2 százalék vagy az alatt. És a Fed célkamatának 400 márciusa óta történt 2022 bázispontos emelése ellenére is 200 bázisponttal a szint alatt van.
Még csak fel sem tennénk a költői kérdéseket, például: „Mire gondoltak ezek az emberek?”
Az Eccles épületben lakozó keynesi zombik nyilvánvalóan egyáltalán nem gondolkodtak.
Az inflációval korrigált hozam a 90 napos amerikai államkötvényeken, 2007-2023
Ami csütörtök óta történt, az természetesen teljesen megszokott. A Szilícium-völgy jogos nyafogói hamarosan egy alig leplezett hátsó ajtós mentőcsomagot sürgettek. Ezek a kockázati tőkebefektetők, köztük az Accel, a Cowboy Ventures, a Greylock, a Lux Capital, a Sequoia és további 600 – amelyek csütörtökön néhány óra alatt több mint 40 milliárd dollár készpénzt húztak ki az SVB-től – hétfő reggel aláírtak egy levelet, amelyben „hajlandóságukat” fejezték ki arra, hogy új tulajdonos alatt ismét együttműködjenek az SVB-vel.
Az elmúlt 48 óra eseményei mélyen kiábrándítóak és aggasztóak voltak. Abban az esetben, ha az SVB... megvásárolható és megfelelően tőkésíthető,határozottan támogatnánk és arra ösztönöznénk portfólióvállalatainkat, hogy újraindítják banki kapcsolatukat velük."
Nos, itt egy hír, amit ezek a kockázati tőkebefektető zsenik véletlenül elmulasztottak. Nevezetesen, csütörtök reggel a hajnali órákban az SVB pontosan ezt próbálta megtenni – 2.6 milliárd dollár friss tőkét gyűjteni, hogy betömje a mérlegében lévő óriási, 1.8 milliárd dolláros lyukat, amely állítólag a semmiből keletkezett, amikor kénytelen volt 21 milliárd dollár értékben aranyat érő amerikai államkötvényeket és garantált ügynökségi értékpapírokat eladni piaci értéken a betétkiáramlás finanszírozására.
Sajnos a szabad piacon a válasz egy harsány „Nincs kocka!” volt.
Senki, akinek valódi tőkéje volt, nem volt hajlandó új pénzt fektetni egy egyre terjeszkedő lyukba, és ennek nyilvánvaló oka volt: a banknak 120 milliárd $ 31. december 2022-én főként fix kamatozású adósságpapírokból állt, amelyeket már nagy veszteségként könyveltek el, és ez még azelőtt történt, hogy a hatalmas, de teljesen mesterségesen árazott UST és ügynökségi piacot elsöprő eladási cunami érte volna.
Az SVB emellett 71 milliárd dollárnyi „hitelt” nyújtott kockázati tőke „startupoknak”, amelyek túlnyomó része negatív cash flow-val, sőt néha bevételnegatívval zárt. És ez még azelőtt volt, ami most már biztosan epikus összeomlásba torkollik a Szilícium-völgy startup világában.
Valójában az SVB üzleti modelljének ostobasága látszólag határtalan volt. A 200 milliárd dolláros csúcsbetéteik jó részét elégethető kockázati tőke tette ki. Vagyis azokat az egyenlegeket, amelyeket az 1960-as években „kompenzáló egyenlegeknek” neveztek, és amelyek ebben az esetben az egyre magasabb értékelések melletti kockázati tőkeemelésekből és az SVB-hitelekből származó bevételekből adódtak.
Ennek megfelelően a világjárvány alatt ezek az ügyfél kockázati tőkések és startupok rengeteg készpénzt termeltek, ami a betétek megugrásához vezetett. Az SVB 2020 első negyedévét valamivel több mint 60 milliárd dollárnyi teljes betéttel zárta, ami 200 első negyedévének végére alig 2022 milliárd dollárra ugrott.
Az SVB Financial viszont több tízmilliárd dollár értékben vásárolt látszólag biztonságos eszközöket, elsősorban hosszabb lejáratú amerikai államkötvényeket és államilag támogatott jelzáloghitel-értékpapírokat. Az SVB értékpapír-portfóliója a 27-as első negyedévben mért mintegy 2020 milliárd dollárról 128 végére körülbelül 2021 milliárd dollárra nőtt.
A startup ügyfelek által tartott készpénzállomány mégis úgy olvadt el, mint a reggeli köd, miközben az SVB fix kamatozású portfólióján el nem ismert veszteségek a 500-es kevesebb mint 2021 millió dollárról 17 végére közel 2022 milliárd dollárra emelkedtek.
Persze, egészen a közelmúltig senkit sem érdekeltek a banki portfóliók nettó, nem realizált veszteségei, mert hát, egyszerűen nem voltak. De amint elkezdődtek a kamatemelések, és az adósságárak – az államkötvényektől az ingatlan-nyilvántartási hiteleken át a kereskedelmi hitelekig – zuhanni kezdtek, a nem realizált veszteségek is elkezdtek szárnyalni. Vagyis inkább elkezdtek a normalitáshoz közeledni.
Természetesen sehol sem volt ez jobban látható, mint a Silicon Valley Bank saját mérlegében, ahol az egy évvel ezelőtti gyakorlatilag nulla veszteségről a szám 2000-re emelkedett. 17 milliárd $ a negyedik negyedévtől.
Ugyanakkor az SVB betétbeáramlása kiáramlásba fordult, mivel ügyfelei elégették a készpénzt, és nem jutottak új forrásokhoz nyilvános ajánlattételekből vagy tőkebevonásokból. Az új betétek vonzása is sokkal drágábbá vált, a megtakarítók által követelt kamatlábak a Fed kamatemelésével együtt emelkedtek. A betétek állománya a 200. március végi közel 2022 milliárd dollárról decemberre 173 milliárd dollárra esett vissza.
Szerdán az SVB bejelentette, hogy értékpapírjainak jelentős részét, amelyek az eladáskor 21 milliárd dollárt értek, adózás után körülbelül 1.8 milliárd dolláros veszteséggel értékesítette. A súlyos piaci árazáson alapuló veszteségek szerda esti bejelentését követően azonban a dolgok gyorsan és gyorsan a pokolba fordultak. A részvényeladási kísérlet a kráterbe sodorta a részvényeket, aminek következtében a bank szinte olyan gyorsan leállította részvényeladási tervét, ahogyan azt bejelentették. A kockázati tőkealapok ezután elkezdték tanácsadással ellátni portfóliócégeiket. betétek felvételére az SVB-től.
A kaliforniai szabályozó hatóságok által benyújtott bejelentés szerint csütörtökön az ügyfelek 42 milliárd dollár értékű betétet próbáltak kivenni – ez a bank teljes betétállományának körülbelül negyede. A banknak azonban elfogyott a készpénze.
És csak így, a washingtoni hivatalnokok számtalan „soha többé” kijelentése után, hirtelen megtörtént a biztosítás nélküli betétesek hatalmas mértékű megmentése. Mégis, ennek a térdreflexből végrehajtott akciónak a katasztrófája alig érzékelhető.
Újranyomva a Stockman's-ból magánszolgáltatás mostantól elérhető Alsó raklap
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
