Nos, itt egy újabb sokkoló hír. A Kereskedelmi Minisztérium jelentése kimutatta, hogy reál rendelkezésre álló személyi jövedelem márciusban érkezett meg -19.9% 2021 márciusához képest.
Ez a döbbenetes csökkenés természetesen újabb bizonyítéka a régi mondásnak, miszerint „ami elmegy, az el is jön”. Vagyis tavaly márciusban a rendelkezésre álló reáljövedelmek közel 29%-kal emelkedtek a Biden által nyújtott hatalmas ösztönző kifizetések miatt. Azóta azonban az infláció az egekbe szökött, miközben Washingtonnak elfogyott a bátorsága a fiskális ösztönzők terén.
A reál rendelkezésre álló jövedelem éves változása, 2020. február – 2022. március
Ez természetesen arra emlékeztet, hogy nem egy szokványos üzleti ciklusban vagyunk. Washington egyszerűen megőrült a fiskális és monetáris fronton, válaszul a Trump ostoba Covid-kijárási korlátozások által okozott gazdasági felfordulásokra. Ezek a hatalmas gazdasági kitörések viszont példátlan zűrzavart és ingadozásokat okoztak a negyedéves jövedelmek és kiadások folyamatában.
És igen, Donald Trumpé a 2020-as karanténőrület, ami miatt a GDP az év április-júniusi negyedévében évi 37%-kal zuhant. Végül is senki sem mondta, hogy hallgatnia kellene az olyan állami bürokratákra, mint Dr. Fauci és a Sálas Hölgy, de egyszerűen túl tájékozatlan, lusta és félénk volt ahhoz, hogy elküldje őket.
Mindenesetre az amerikai történelemben soha nem volt még olyan robbanásszerű növekedés az átutalásos fizetések terén, mint amilyet Donald Trump 2020-ban és 1 első negyedévében láthattunk. És igen, rá lehet kenni a felelősség jó részét még Biden 2021 márciusi 1.9 milliárd dolláros költekezési kampányáért is. Ez azért van, mert a kampány középpontjában a második 2021 dolláros fejenkénti állami támogatás befejezése állt, amiért Donald Trump hangosan kérkedett a 2,000-as választási kampány során.
Amint az alább látható, a teljes kormányzati transzferkifizetések évesített futási aránya (beleértve a jóléti ellátások és a Medicaid állami és helyi részét) körülbelül 3 billió dollár volt, de 2020 februárja után egy teljesen más irányítószámra ugrott. Így a 3.15 billió dollárhoz képest a 2020. februári árfolyamhoz képest a transzferfizetések hatalmas növekedése a következőképpen történt:
- 2020. április: 6.49 billió dollár, 106%-os növekedés;
- 2021. január: 5.65 billió dollár, 79%-os növekedés;
- 2021. március: 8.05 billió dollár, ami 155%-os növekedést jelent.
Sajnos, még Washington fiskális őrületének is vége szakad egyszer. Következésképpen a ma reggel jelentett, 2022 márciusára vonatkozó transzferfizetések üteme mindössze 3.86 billió dollár volt, ami egy olyan szám, -4.19 billió dollár és a 52% alatta a 2021 márciusi szintnek.
Mondani sem kell, hogy sem az amerikai gazdaság, sem a közgazdászok modelljei nem alkalmasak ilyen gigantikus mértékű ingadozások kezelésére. Ennek megfelelően az amerikai gazdaság most vakon egy olyan irányba száguld, amely magában foglalja az egekbe szökő inflációt és a hatalmas monetáris és fiskális ösztönzők hirtelen visszafordítását, amelyek az elmúlt két évben drasztikusan torzították a gazdasági tevékenységet.
Teljes kormányzati transzferkifizetések évesített árfolyamon, 2019. január – 2022. március
Egyelőre a szociális ellátórendszer és a transzferfizetések összeomlása nem lassította le érdemben a háztartási szektor minden igényt kielégítő költekezését. Márciusban a kiadások 1.1%-kal nőttek februárhoz képest, és 9.1%-kal voltak magasabbak az előző év azonos időszakához képest.
De ez csak azért történt, mert a háztartások megtakarítási rátája visszaesett a rendelkezésre álló jövedelem 6.2%-ára – ez a 2013 decembere óta a legalacsonyabb szint, és alig a fele a századforduló előtt uralkodó 10–12%-os rátáknak.
Másképp fogalmazva, a számított megtakarítási ráta 2020 áprilisa és 2021 márciusa között bekövetkezett átmeneti megugrása Washington fiskális őrületének puszta terméke volt: az ingyenes holmikat gyorsabban tömték a háztartások bankszámláira, mint ahogy azt még Amerika költekező családjai is megtehették volna.
De gyakorlatilag ez már a múlté. A háztartási szektor már visszatért a fizetésről fizetésre szóló működési módjához, ami azt jelenti, hogy amikor a következő elbocsátási hullám bekövetkezik, az közvetlenül a fogyasztási kiadások csökkenéséhez vezet.
Személyes megtakarítási ráta, 2013. december – 2022. március
Kétségtelen, hogy tanulságos megvizsgálni a személyes megtakarítások abszolút szintjét (évesített rátákon) és azokat a hihetetlen ingadozásokat, amelyek a stimulációs intézkedések miatt felkavarták az adatokat. Ezek az adatok egyértelművé teszik, hogy a háztartások állítólagosan „erős” jelenlegi kiadásait egyszeri alkalommal a megtakarítások csökkentése táplálja.
A személyes megtakarítások futási rátája tehát körülbelül $ 1.19 billió évi 2019 decemberében, ami a 7-8 utáni fellendülés során uralkodó szerény 2008-2009%-os megtakarítási rátát tükrözi. Ez a szám azonban ugrásszerűen megugrott $ 6.39 billió és a $ 5.76 billió 2020 áprilisában, illetve 2021 márciusában, amikor a Kongresszus ingyenes dolgokkal árasztotta el a háztartási szektort egy költségvetési tűzoltótömlő végéről.
A grafikon nyilvánvaló üzenete azonban az, hogy ez az aberráció mostanra véget ért. 2022 márciusában a megtakarítási szint valójában 1.15 billió dollárra zuhant (évesítve). Ez valójában a Covid előtti trendszint alatt volt, és megdöbbentő... -4.61 billió dollár vagy 80% a 2021 márciusi szint alatt.
Egy szóval, a háztartások kiadásait és a GDP-adatokat az elmúlt hónapokban rendkívül hízelgőnek találta a gazdaságélénkítő csomagok által generált felfújt megtakarítási szintek példátlan visszaesése. De ez a trükk csak egyszer valósítható meg, és az alábbi diagramon látható csökkenő sárga oszlopok egyértelművé teszik, hogy bosszúból működik.
Személyes megtakarítási szint, 2019-2022
Valójában a megtakarítások kimerülése a növekvő inflációval együtt már megmutatkozik a háztartási kiadások valódi mértékében – a valós PCE-ben (személyes fogyasztási kiadások).
A 9.1% A ma reggel márciusra vonatkozóan jelentett éves/éves nominális PCE-erősödési ráta (lila vonal) alapján a reálértéken kifejezett éves/éves nyereség (fekete vonal) éppen 2.3%. Ez 7.3 novemberében 9.3%-kal, júniusában 25.4%-kal és áprilisában 2021%-kal magasabb értékeket jelent.
Röviden, mivel a megtakarítások visszaesnek, és az infláció jóval a bér- és fizetésnövekedés felett száguld, a reál PCE erőteljesen a lapos vonal felé húzódik. Ez azért van, mert ami egyenértékű volt egy görögdinnyével, ami áthaladt egy boán, az gyakorlatilag kikerült a szörnyetegből.
A nominális és reál PCE éves változása, 2021. március - 2022. március
Valójában a mai jelentés még azt az állítást is cáfolta, miszerint a bérek és fizetések erőteljes növekedése továbbra is bőséges vásárlóerővel fogja ellátni a háztartási szektort. Valójában a márciusi 11.7%-os éves összevetésű aggregált bér- és fizetésjövedelmi növekedés, amelyet a bubblevision this AM-en kavartak fel, nem pontosan az volt, aminek becézték.
Ez azért van, mert ha leszámítjuk az inflációt, az éves összevetésű adat meglehetősen átlagos 3.1%-ra zsugorodik. Ráadásul, ha megnézzük a tavaly április óta tartó trendet, amikor a nominális és az inflációval korrigált adatok 15.3%-kal, illetve 11.2%-kal emelkedtek, akkor igazából nincs mit vitatkozni.
Nevezetesen, míg a nominális bérek és fizetések éves növekedési üteme szerény 24%-kal csökkent, a reálbérek és fizetések növekedési üteme 72%-kal zuhant. Az azonban meglehetősen biztos, hogy az aggregált foglalkoztatás és bérnövekedés továbbra is lassulni fog, még az infláció gyorsulása mellett is – ami azt jelenti, hogy az inflációval korrigált háztartási jövedelmek növekedési üteme továbbra is csökkenni fog.
A nominális és inflációval korrigált bér- és fizetésjövedelmi kifizetések éves változása, 2021. április – 2022. március
Végül, a Fed kedvenc inflációs mérőeszközének – a PCE-deflátornak – a márciusi adata két egyértelmű következménnyel járt: Először is, az inflációs ráta gyorsul, másodszor pedig, hogy a Fed a közeljövőben nem lesz abban a helyzetben, hogy enyhítsen az inflációellenes álláspontján.
Az alábbi ábra azt mutatja, hogy a Fed reménytelenül le van maradva az inflációs görbétől, és hogy a régóta fennálló „alacsony infláció” elmélete teljes hazugság volt, amit a tartós és nem tartós fogyasztási cikkek inflációs rátájának átmeneti, de rendellenes alacsony szintje is alátámasztott.
Ennek megfelelően az alábbi két adatbank összefoglalja a PCE-deflátor három fő komponensének, valamint az összesített index éves inflációs rátáit. A két időszak közötti különbség éjjel és nappal, és ahogy a diagram is mutatja, egyre rosszabb.
Éves deflátor változás 4 negyedik negyedévében:
- PCE Szolgáltatások: +2.2%;
- PCE Tartós fogyasztási cikkek: -1.5%:
- PCE Nem tartós fogyasztási cikkek: +0.4%;
- Teljes PCE Deflátor: +1.5%;
Éves deflátor változás 1 negyedik negyedévében:
- PCE Szolgáltatások: +4.6%;
- PCE tartós fogyasztási cikkek: +10.9%;
- PCE Nem tartós fogyasztási cikkek: +8.8%;
- Teljes PCE Deflátor+6.3%
Tekintettel arra, hogy a szolgáltatási infláció, amely mindig is jóval a Fed célja felett volt, most megduplázódott 2.2%-ról 4.5%-ra, és hogy mind a tartós fogyasztási cikkek (globális ellátási lánc zavarai), mind a nem tartós fogyasztási cikkek (globális árupiaci megugrások) árát mozgató erők továbbra is erősödnek, a ... 6.3% A márciusra kiírtnak sehova sem juthat, csak felfelé, és lényegében felfelé is.
Így a kérdés továbbra is fennáll. Egy olyan közelgő forgatókönyv esetén, amelyben a PCE deflátor 10% felé emelkedik, elképzelhető-e, hogy a Fed enyhít a monetáris korlátozásokon – különösen egy olyan választási időszakban, amikor a Republikánus Párt teljes torokból az infláció elleni háborús kiáltásokat hirdeti?
A PCE deflátor és főbb összetevőinek éves változása, 4. negyedik negyedév – 2019. első negyedév
Úgy gondoljuk, hogy a fenti kérdésre a válasz nemleges, és ez azt jelenti, hogy az őrülten túlértékelt részvénypiacra leselkedő közelgő csapás bibliai lesz.
Ez azért van, mert a kamatlábak messze a jelenlegi várakozások fölé fognak emelkedni, mielőtt a Fednek végre sikerül megállítania az inflációs hullámot és a gazdaságot a csődbe küldenie; és azért is, mert a felszínes „növekedési” érvek, amelyek a technológiai szektorban, és különösen a FANGMAN körében, a földöntúli magántőke-befektetőket igazolták, már kezdenek felbomlani.
Végig az volt az érvelésünk, hogy az Amazonhoz, a Google-höz és a többiekhez hasonló cégek hamarosan szembe fognak nézni a GDP-növekedés vastörvényével. Vagyis az elmúlt évtized magas növekedési üteme nem fenntartható, mivel egyszeri gazdasági változásoknak tudhatók be, mint például a reklámköltségek áthelyezése a hagyományos médiából a digitális médiába, valamint a kiskereskedelmi disztribúció áthelyeződése a hagyományos üzletekből az e-kereskedelem felé.
Ráadásul a Covid miatti lezárások okozta hatalmas gazdasági zavarok valójában felgyorsították ezeket az elmozdulásokat, jelentősen előrehozva a befejezés napját, és így a GDP-alapú növekedést.
A technológiai óriások ezen a héten közzétett első negyedéves gyorsjelentései bőven megerősítették ezeket a tételeket. Az Amazon bevételei például mindössze 1%-kal nőttek az első negyedévben, szemben az egy évvel korábbi 7%-os bővüléssel. Ez a 44-es dot-com-válság óta a leglassabb negyedéves növekedési ütem, és az e-kereskedelmi óriás számára a második egymást követő egyszámjegyű növekedési időszak.
Továbbá az Amazon közölte, hogy a jelenlegi negyedévre 116 és 121 milliárd dollár közötti bevételt prognosztizál, ami elmarad a 125.5 milliárd dolláros átlagos elemzői becsléstől. Ez azt jelenti, hogy a második negyedévi bevételnövekedés még tovább is visszaeshet, ... közé. 3% és 7% egy évvel korábban.
Az Insider Intelligence szerint kétségtelen, hogy az Amazon továbbra is a legnagyobb részesedéssel rendelkezik az online kereskedelemben, mintegy 39%-kal. Az üzleti intelligencia cég azonban azt is állítja, hogy a szegmens növekedése az utóbbi időben stagnált, és azt jósolja, hogy az Egyesült Államokban a Prime-előfizetések éves növekedése, amely egykor közel 20%-ot tett ki, 2-re 2025%-ra lassul.
Az Amazon a valóságban 3.8 milliárd dolláros nettó veszteséget könyvelt el az első negyedévben, és ami még fontosabb, negatív szabad pénzáramlás 18.6 milliárd $Tehát csak idő kérdése, hogy mikor marad meg $ 1.242 billió a piaci kapitalizáció (a mai vérfürdő után) visszaesik a földbe.
Az Amazon sincs egyedül. Számos iparágban működő vállalat tapasztalja az online vásárlás visszaesését. Márciusban az online költés az Egyesült Államokban lefelé 3.3% az egy évvel korábbihoz képest, ami a MasterCard SpendingPulse adatai szerint az első ilyen jellegű csökkenés 2013 óta.
Hasonlóképpen, a Google hirdetési bevételei meredeken csökkentek a tavaly márciusi 34%-ról mindössze 22%-ra a 2022 márciusában véget érő hosszú távú időszakban, míg a Facebook hirdetési bevételei mindössze ... 6.1%. Ez volt a vállalat 10 éves történetének leggyengébb bővülése.
A digitális óriások már felszívták a hirdetési bevételek több mint kétharmadát, ami azt jelenti, hogy nem sokkal később a bevételnövekedés a teljes hirdetési iparág 2%-os +/- szintjére fog visszahajlani. Ekkor a Facebook és a Google együttes piaci kapitalizációja, amely 2.1 billió dollár, valószínűleg nem fog ellenállni az alacsony, egyszámjegyű bevétel- és nyereségnövekedésnek.
Tehát igen, a mai jelentés azt közölte a bubblevision tömegével, hogy a fogyasztói kiadások márciusban 9.1%-kal nőttek az előző évhez képest, és ezért minden rendben van.
Nem az volt. Egyáltalán nem.
Újra közzétett Stockman's Corner.
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
