A Federal Reserve – és a világ minden táján a központi bankok – kulcsszerepet játszottak a lezárások lehetővé tételében és a politikusok pánikjának fegyverként való alkalmazásában. Végső hitelezőként és a teljes szövetségi kormány likviditásának biztosítójaként feloldja a szokásos költségvetési megszorításokat. Csekkeket állít ki, amelyek nem tudnak visszapattanni, hogy a kormányokat normális időkben finanszírozzák, de mindig készen áll arra, hogy vészhelyzeti kiadásokat tegyen lehetővé, még akkor is, ha a meglévő bevételek és a közvélemény egyébként hiányzik.
A 2.2. március 27-i 2020 billió dolláros CARES törvénnyel kezdve, és egy teljes éven át folytatva, a Kongresszus hatalmas mértékben támogatta, és így finanszírozta és jutalmazta a karantént végrehajtó államokat, lehetővé téve a vállalkozások és magánszemélyek számára két év alatt mintegy 10.4 billió dollárnyi ösztönző kifizetést. Mindezt a Federal Reserve mérlegéhez hozzáadott adósság finanszírozta, miközben a Fed nullára csökkentette a kamatlábakat a gazdasági összeomlás elkerülése reményében.
Röviden, a kijárási tilalmat a nyomdagéppel monetizálták. Fed nélkül az ilyen szintű kiadások tönkretették volna az Egyesült Államok hitelképességét. Tehát igen, a Fed teljes mértékben felelős azért, hogy lehetővé tette a teljes katasztrófát, és hogy két évig vagy tovább is folytatódjon. Az eredmények ugyanolyan elkerülhetetlenek, mint a naplemente: most negyven év legmagasabb inflációs rátájával nézünk szembe. Mivel a világ minden táján a központi bankok együttműködtek ebben a műveletben, az infláció is globális.
Ez a sors elkerülhetetlen volt. Eleinte én is sok máshoz hasonlóan kételkedtem abban, hogy Jerome Powell, a Fed elnöke komolyan gondolja-e az infláció megállítását. Kezdetben úgy tűnt, hogy a nulla kamatláb politikájának – amely 2008-ban kezdődött, és végül elszabadította ezt az egész szörnyeteget – a visszavonása csak kozmetikai jellegű volt. De azóta is folytatja. Idén hatszor emelte meg a szövetségi alapkamatot. És azt ígéri, hogy továbbiak is várhatók.
Igen, ennek a szigorításnak szörnyű következményei voltak a pezsgő piacokra nézve. Az ingatlanpiac keményen összeomlik. Vevői piacnak neveznénk, ha lennének vevők. Úgy tűnik, csak eladók vannak, de kevés sikerrel járnak, mert a finanszírozás túl drága. Az ingatlaneladások görbéi függőlegesen lefelé fordulnak. Bizonyos szempontból az eredmények rosszabbak lehetnek, mint 2008-ban, egyszerűen azért, mert az őrült fellendülés olyan közel volt a visszaeséshez.
Aztán ott van a kötvény- és részvénypiacok pusztítása, valamint a technológiai szektorban kialakulóban lévő válság, amely a kijárási korlátozások alatt olyan magasra csapott le, mindenhol munkahelyek elvesztésével és felvételi leállásokkal. A Twitter munkavállalóinak 50%-os elbocsátása valószínűleg hónapokon belül megszokottá válik a technológiai szektorban.
Ráadásul a magas infláció sehová sem vezet, sőt, egyes szektorokban, például a közművekben, minden eddiginél magasabb (14%). Powell jelenlegi intézkedései sem fogják rövid és középtávon megoldani ezt a problémát. Ma 6.5 billió dollárnyi újonnan nyomtatott dollár ömlik szét a világban. Ehhez jön még a központi bankok által világszerte okozott kár. Mindez pánikból fakad.
És igen, Powell hibája. Most megpróbálja visszafordítani a helyzetet. az általa okozott kár azáltal, hogy egyre magasabbra hajtja a kamatlábakat, gyakorlatilag garantálva a stagfláció megszilárdulását.
Miért csinálja ezt? Egy lehetséges elmélet: teljesen őrült. Az alábbi forgatókönyvben elmagyarázom, hogy miért, ötvözve a tudásunkat az új kutatásokkal, és kiegészítve néhány hiányosságot a saját megalapozott feltételezéseimmel.
Gondoljunk vissza 2019 első és második negyedévére. Powell már eldöntötte, hogy vége a nulla kamatlábú politikának. Tavasszal és nyáron kamatemeléssel kezdte meg a monetáris szigorítást. Eltökélt volt, hogy rendbe hozza a Fed mérlegét, és megszabadul az elmúlt tíz évben felvásárolt összes kacattól. Ez volt az ő politikája, és eltökélt volt, hogy végigviszi. 2019 őszén kissé megingott, de általánosságban minden ambíciója megvolt arra, hogy rendbe tegye a rendetlenséget.
Aztán elérkezett 2020 februárja. Amennyire az általunk összegyűjtött dokumentumokból és a kapcsolatokból meg tudjuk állapítani, Powell valószínűleg telefonhívásokat és irodai látogatásokat kapott. Ezek nemcsak Anthony Faucitól érkeztek, hanem a Nemzetbiztonsági Tanácstól és a FEMA-tól is, amelyek akkoriban alig várták, hogy átvegyék a világjárvány előkészítését. Végül megtették.
Powellnek biztosan azt mondták, hogy a vírus sokkal rosszabb, mint egy átlagos influenza. Egy vuhani laboratóriumi szivárgás eredménye volt, amelyet részben az amerikai adófizetők finanszíroztak közvetve a Nemzeti Egészségügyi Intézetek (NIH) támogatásán keresztül. De most ugyanez a laboratórium biofegyvert bocsátott ki. Ez azt jelentette, hogy a nemzetbiztonság forgott kockán.
Háborúban állunk, valószínűleg azt mondták neki, és jobb, ha csatlakozik. Nem akart, de ugyanakkor jobb, ha a Fed elnökeként nem vádolnak lázadással egy nagyobb nemzetbiztonsági művelet közepette.
Így hát úgy döntött, hogy beleegyezik. A pazarló hitelexpanzióhoz vezető hosszú menetelés a szövetségi alapkamatlábak 5. március 2020-i csökkentésével kezdődött. Ez még azelőtt történt, hogy az Egyesült Államokban elkezdődtek volna a lezárások, és mielőtt a Kongresszus bármilyen pénzt különített volna el az államoknak és a világjárványra adott válaszlépéseknek. Az utazási korlátozásokat, a HHS világjárványtervének március 13-i közzétételét, és különösen a március 16-i lezárásokat követően a könnyű pénz felé tett minden lépés szélsőségesebb volt, mint az előző.
Powell ott volt, készen arra, hogy felvásárolja a Kongresszus által létrehozott összes adósságot. Ez csak folytatódott, több mint 10 billió dollárért, mire a dolgok lenyugodtak. Powell ebből 6.5 billió dollárt ért el, a pénzmennyiség bővülésének üteme a csúcsponton elérte a 27%-ot.
Mivel nem volt idióta, végig biztosan tudta, mi lesz a következménye: infláció, árkáosz és pénzügyi katasztrófa. De beleegyezett, mert a FEMA, az NSC és a Belbiztonsági Minisztérium azt mondta neki, hogy ez jobb sors, mint a tömeges halál. És ezt hitték, vagy legalábbis úgy tettek, mintha hinnének.
A közegészségügyi tisztviselők minden erőfeszítést megtettek, hogy az apokaliptikus jóslatok valóra váljanak. Mélyen hibás PCR-teszteket terjesztettek, támogatták a kórházakat, amennyiben bejelentették a Covid-haláleseteket, és mindenhol bátorították a rosszul besorolt személyeket. A Nemzetbiztonsági Tanács és az FEMA a CDC-vel együtt elhatározta, hogy ráveszi a nagy tech cégeket és a nemzeti médiát, hogy csatlakozzanak hozzájuk a kórokozó elleni szent keresztes hadjáratban.
De volt egy probléma. Az idő múlásával egyre nyilvánvalóbbá vált, hogy a kórokozó úgy viselkedett, mint egy tankönyvi légúti vírus. Súlyos volt az időseknél, akik társbetegségekkel küzdöttek, de a 0.095 év alattiak körében mindössze 70%-os volt a fertőzés halálozási aránya. Eközben a Fed pénzpumpálása által lehetővé tett kijárási korlátozások több ember halálát okozták, mint maga a vírus, a 2021-es többlethalálozási adatok alapján. És a vakcina, amely állítólag minden problémát megoldott volna, nem úgy működött, ahogy hirdették.
Mindeközben szörnyű inflációs eredményekkel kell szembenéznünk, amelyek mindenki gazdasági jólétét károsították. Powellt hibáztatják mindenért. Azzal a reménnyel lépett hivatalba, hogy Volckerhez hasonlóan nagyszerű Fed-elnökként fog bevonulni a történelembe, de olyan politikák eredményeivel kell szembenéznie, amelyeket valószínűleg soha nem akart.
Talán ez magyarázza jelenlegi dühét és makacs elszántságát, hogy így vagy úgy megfojtsa az inflációs fenevadat. Hatalma többnyire a kamatlábakkal való babrálásra korlátozódik, de pontosan ezt teszi. Úgy véli, hogy jelenleg a legjobb reménye az, ha a reálkamatlábakat pozitív tartományba emeli.
Mit jelent ez? Azt jelenti, hogy még két vagy három, egyenként 75 bázispontos emelés van a tarsolyában. Ezáltal a szövetségi alapkamat 6%-ra emelkedik, ami még mindig a Fed kedvenc inflációs mérőszáma, a személyes fogyasztási kiadások alatt van. De arra fogadhat, hogy a károk enyhülnek. Ezen a ponton, és talán 2023 tavaszára megtörténik, ha szerencséje van, a PCE-kamat és a szövetségi alapkamat megegyezik majd.
Még ha Powell sikeres is lesz, hatalmas pénztenger van odakint, amelynek át kell mosnia a globális gazdaságot, mint egy vírusnak, amelynek endemikussá kell válnia. A pénz forgási sebessége jelenleg növekszik, és a munkaerőköltségek is emelkednek, ami azt jelenti, hogy az infláció teljesen beágyazódott, ahogy David Stockman megfigyelte. Az árak nem emelkedtek annyira, hogy a legnagyobb vállalatokon kívül bárki számára életképessé tegyék az üzleti növekedést. Eközben a megtakarítások zuhannak, és a hitelkártya-tartozások emelkednek.
A jelenlegi helyzet alapján egy újabb évnyi infláció áll előttünk, mielőtt az visszaesik a Fed 2%-os célértékére, eközben pedig egyetlen szektorban sem lesz lehetőség a 2019-es árakhoz való visszatérésre.
Powell tudja ezt. Utálja, de eltökélt szándéka, hogy ne őt hibáztassák érte. Ő a maga részéről úgy véli, hogy a hiba máshol keresendő: az apokaliptikusoknál, az összeesküvőknél, a kicsapongó Kongresszusnál, a zavarodott elnöknél és a nemzetbiztonsági állam homályos bandájánál. Velük, és ebben a forgatókönyvben, valószínűleg nem fog beszélő viszonyban állni.
Mindeközben, ameddig a szem ellát, stagflációban élünk. Ami most a legfontosabb, az az, hogy elkerüljük a krach-boomot, ami néha az ilyen politikai katasztrófákat követheti. Szerencsésnek mondhatjuk magunkat, ha valahogy elkerüljük ezt, és megúszjuk egy teljes körű pénzügyi válság golyóját.
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
