Úgy tűnik, visszatértünk a „költekezéssel a jólétért” üzemmódba. A Wall Street múlt héten a „erős” áprilisi PCE-adatot egy özönvízszerű vásárlással fogadta, de felmerül a kérdés, hogy meddig bírják még a háztartások a sütisüvegeikbe nyúlni, hogy elköltsék azt, amit nem keresnek.
A Kereskedelmi Minisztérium szerint a siralmas helyzet 4.4% Az áprilisban közzétett személyes megtakarítási ráta a 2008 augusztusa óta a legalacsonyabb szint volt, és tudjuk, mi történt ezután!
A grafikonból az is egyértelműen látszik, hogy a Covid miatti lezárások hármas csapása, a heves bacchanália, a globális infláció és az ellátási lánc összeomlásainak vörösen izzó felgyorsulása a szokásos gazdasági számokat zuhanásba taszította. Végül is, amikor a megtakarítási ráta mindössze 34 hónap alatt a hihetetlen 4%-ról a legalacsonyabb 24%-ra csökken, akkor nem egy szokásos gazdasági ciklussal van dolgunk.
Ehelyett minden értelemben ismeretlen vizekkel állunk szemben. Ezért minden eddiginél fontosabb, hogy átlássuk a statisztikai zajt, és azonosítsuk a valódi fundamentális tényezőket.
Személyes megtakarítások a rendelkezésre álló személyes jövedelem százalékában, 2008. augusztus – 2022. április
A mi esetünkben ez a vizsgálat azzal a nyilvánvaló ténnyel kezdődik, hogy amikor lejjebb költjük a megtakarítási rátánkat, többet költünk, mint amennyit keresünk. És 2020 novembere óta pontosan ez történik.
A háztartások bére és fizetési kompenzációja (lila vonal) nőtt 14.8% nominálisan, de a személyes fogyasztási kiadások 21%-kal többel emelkedtek. Vagyis az áprilisi PCE (barna vonal) 17.9% meghaladta azt, ami már eleve egy Trump által „stimmy” felfújt szint volt 2020 novemberében.
Bér- és fizetéskifizetések a személyes fogyasztási kiadásokkal szemben, 2020. november – 2022. április
Ráadásul ezek a nominális számok még a történet felét sem mesélik el. Ha kiszámoljuk az inflációt, akkor meglehetősen kicsi számokat kapunk. Vagyis a valós PCE csak egy 2.56%éves ráta a 2020 februári, Covid előtti csúcs óta –--6 billió dollárnyi ösztönző intézkedést nem számítva.
Az ok nem rejtély: az inflációval korrigált bér- és fizetésjövedelmek mindössze kétharmadával emelkedtek az előző évi szinthez képest. 1.66% éves kamatláb. Tehát a költekezés fenntartása érdekében a háztartások feltörik a perselyeiket.
Az inflációval korrigált PCE változása a bér- és fizetésjövedelmekhez képest, 2020. február – 2022. április
Tehát nem, nem hisszük, hogy a háztartási kiadások valami „erős” dologgal bírnának.
Ami valójában erős, az az infláció reálvásárlóerő-csökkenésének üteme. Így a múlt heti kiadási és jövedelmi jelentés azt is kimutatta, hogy a fő PCE-deflátor továbbra is emelkedik, és a következő értéket mutatja: 6.27% éves szinten ez a legnagyobb nyereség 1982 januárja óta.
Ez az év/év nyereség összehasonlítható a 4.44% tavaly októberben közzétett árfolyam és a 3.58% Az áprilisi év/év hozam. Tehát ez egy hatalmas gyorsulás.
Valójában a PCE deflátor először 2.00 márciusában lépte át a Fed szent 2021%-os inflációs célját, és azóta lényegében megháromszorozódott.
A PCE deflátor éves változása, 1982-2022
Az áprilisi kiadási és jövedelmi jelentésben mégis a kormányzati transzferek kifizetési rátájának folyamatos csökkenése volt a sokkal árulkodóbb tendencia. Miután földöntúli csúcsot ért el $ 8.05 billió A 2021 márciusi Biden Stimmy-elnökség miatti évesített kamatláb mellett a transzferek visszatértek a földhöz, és jóval kevesebb mint a felét teszik ki ennek az szintnek. $3.83 trillió, áprilisban.
Következésképpen a PCE további növekedése a bér- és fizetésjövedelmek növekedésétől fog függeni, amelyet jelenleg az infláció meghalad.
Ráadásul az alábbi ábrán látható transzferfizetések látszólagos „normalizálódása” nem pontosan az, aminek látszik. 2019 decemberében, mielőtt a Covid és Stimmy-féle felfordulás háromszög alakúra állította volna a számokat, az évesített kormányzati transzferfizetések összege $3.11 billió.
Az azóta eltelt 29 hónapban elért nyereség tehát óriásinak számít. 9.31% évesített növekedési ütem. Mégis itt tartunk, ahol a fogyasztók mélyre ásnak a megtakarításokba, mert még a 3.83 billió dollárnyi ingyenes holmi sem bizonyul elegendőnek a háztartási bevásárlógép finanszírozására.
Kormányzati transzferek évesített mértéke, 2021. március – 2022. április
Természetesen a Wall Street-i részvénykereskedők jó híreket sejtettek az infláció frontján, azt állítva, hogy az alábbi diagram jobb szélén található apró horog azt jelenti, hogy a Fed már megnyerte az infláció elleni csatát, és hogy a következő két tervezett 50 bázispontos kamatemelés után szeptemberben „szüneteltetheti” az inflációellenes kampányát.
Beszéljünk csak a béna racionalizálásról. Történetesen a 4.91% Az élelmiszer- és energiaárak nélküli PCE-deflátor áprilisban elért éves növekedése csupán 39 bázisponttal marad el a februári adattól, de nem is ez a lényeg.
A tény az, hogy világszerte heves élelmiszer-, energia- és árucikk-infláció van, és ennek még nem látszik a vége. Tehát a teljes megélhetési költségek indexe számít, nem pedig az, amelyből kizárható a mostani, gallononként 5 dollárhoz közelítő benzinár és a generáció óta a legmagasabb élelmiszer-infláció.
Még akkor is, az élelmiszereket és energiát nem tartalmazó PCE-deflátor februártól áprilisig közzétett adatai a legnagyobb növekedést mutatták 1983 szeptembere óta, ami aligha jelent győzelmet az infláció felett.
Az élelmiszerek és energia nélkül számított PCE-deflátor éves változása, 2012–2022
A kétségek elkerülése végett vegyük figyelembe a 16%-os átlagos fogyasztói árindexre vonatkozó legutóbbi adatokat. Ahogy azt már sokszor kifejtettük, ha el akarjuk távolítani a rövid távú volatilitást a havi indexből, ne tegyünk úgy, mintha az élelmiszer és az energia nem számítana, hanem ehelyett minden hónapban vonjuk ki az inflációs kosár legmagasabb 8%-át és legalacsonyabb 8%-át alkotó tételeket.
Ez minden hónapban eltérő kizárásokat eredményez mind a magas, mind az alacsony szélsőségeken, ezáltal kisimítva az indexet anélkül, hogy hamisan csökkentené az index értékét, amikor az élelmiszerek és az energiacikkek ára magas.
Amint az alább látható, a 16%-kal levágott átlagos fogyasztói árindex év/év leolvasása továbbra is gyorsul.
Év/év %-os változás:
- Április 2020: 2.16%;
- 2021. április: 2.45%;
- 2021. október: 4.12%;
- 2022. január: 5.42%;
- április 2022: 6.16%;
Év/év csonkolt átlagos fogyasztói árindex, 2019. január – 2022. április
Valójában az áprilisi nyomtatás volt a legmagasabb érték. valaha felvették mióta a CPI ezen verzióját 1983 decemberében bevezették!
Valójában ez nem is olyan szoros eredmény. A legmagasabb éves összehasonlítási ráta a 2008 közepén bekövetkezett olajár-csökkenés idején mindössze 3.63% volt, az első öbölháborús válság alatt pedig 5.09%-on tetőzött.
Szóval, ha a szeptemberi, felháborodott Fed-„szünetről” van szó, akkor tessék, mi lesz!
A 16%-kal csökkentett átlagos fogyasztói árindex által mutatott mögöttes inflációs momentum magasabb, mint valaha volt – beleértve az 1970-es évek elszabadult inflációját is.
A 16%-os csonkolt átlagos fogyasztói árindex éves változása, 1983–2022
Számos okunk van arra, hogy a maginfláció trendjének lassulására egyhamar ne számítsunk, de a BLS bérleti díjkomponenseinek késedelmes jellege mindenképpen vészjelzés.
Amint az alább látható, az országos medián bérleti díjak az 50 legnagyobb piacon a 1,475 áprilisi havi 2019 dollárról 1,827 áprilisára havi 2022 dollárra emelkedtek. Ez egy 24% nyereség, de eddig a fogyasztói árindex (CPI) bérleti díjindexe csak ...-kal emelkedett. 10% ugyanebben az időszakban, a módszertanába beépített jelentős késések miatt.
A leghitelesebb magánpiaci bérleti díj index az elmúlt három évben közel két és félszeresére nőtt, mint a fogyasztói árindex bérleti díj összetevője.
De végül a fogyasztói árindex utoléri majd a piaci realitásokat, és különösen azt a tényt, hogy a 2022. áprilisi éves növekedés... realtor.com index volt 16.7% összehasonlítva a 4.8% A fogyasztói árindex (CPI) által jelentett éves/éves érték.
A tény az, hogy a fogyasztói árindex (CPI) súlyának 32%-át a közvetlen bérleti költségek és az OER (tulajdonos által kifizetett bérleti díj) alindex teszi ki, amely a bérleti piaci trendeket követi nyomon. Tehát a CPI egyharmada sokkal magasabban halad, függetlenül attól, hogy mi történik az élelmiszerrel és az energiával.
És ha csak az úgynevezett „maginflációt” nézzük, a bérleti díj összetevőinek súlya a fogyasztói árindex (CPI) több mint 40%-át, az élelmiszerek és energia nélkül számított PCE-deflátornak pedig 25%-át teszi ki.
Egy szóval, a Fednek nem lesz mentsége arra, hogy „szüneteltesse” az inflációellenes kampányát a magindex átmeneti esései miatt. Még ez utóbbi sem valószínű, hogy érdemi és tartós módon fog bekövetkezni.
Átlagos bérleti díjak, realtor.com, 2019. április – 2022. április
Egy másik figyelembe veendő tényező, hogy az élelmiszer-infláció inflációsabb, mint régen volt. Ezzel azt értjük, hogy az otthontól távoli élelmiszerek alindexe sokkal nagyobb súllyal bír a fogyasztói árindexben, mint 30-40 évvel ezelőtt. Ez azért van, mert az éttermekben és más vendéglátóhelyeken vásárolt élelmiszerek aránya az egekbe szökött.
Amint az alábbi táblázat mutatja, 1 első negyedévében az éttermekben havi élelmiszer-kiadások mindössze 1992 milliárd dollárt tettek ki, ami az élelmiszerboltokban havi 17 milliárd dolláros költés 61%-a. Ezzel szemben 28 első negyedévében az éttermekben havi költés 1 milliárd dollár volt, ami az élelmiszerboltokban havi 2022 milliárd dolláros költés 82%-a.
Másképp fogalmazva, az elmúlt 30 évben az éttermi kiadások évi 5.4%-kal nőttek – ami messze meghaladja az élelmiszerboltok 3.1%-os évesített növekedését.
Ez a hatalmas fordulat az élelmiszerre szánt pénz elköltésében fontos. Ez azért van, mert a jelenlegi körülmények között az éttermi élelmiszerárak állnak az alsó kategóriás munkaerőhiány középpontjában, ahol az órabérek most az egekbe szöknek, ezáltal tovább növelve az éttermi számlán megtestesülő, szárnyaló élelmiszerköltségeket.
Az USA havi élelmiszer-kiadásai: Éttermek kontra élelmiszerboltok, 1992–2022
Ami az éttermi árak munkaerőköltség-elemét illeti, az alábbi ábra kevés teret enged a képzeletnek. 2020 februárja óta a szabadidős és vendéglátóipari szektorban a nominális órabérek ... 24%.Az inflációval korrigálva ez a béremelkedés a történelem legmagasabbja az 1960-as évek óta.
Az órabérek inflációval korrigált éves változása a szabadidős és vendéglátóipari szektorban, 1965–2022
Ami az éttermi költségek másik fő összetevőjét illeti, a globális élelmiszerár-index is mindent elárul, amit tudni kell. Az áprilisban közzétett 160.2-es szinten jelenleg 58% a 2020 februári szint felett. Nincs olyan kétéves időszak, amely akár meg is közelítené ezt a növekedési ütemet – még a 2008 közepén bekövetkezett nyersanyagárak zuhanása idején is a kétéves nyereség mindössze 45% volt.
Ez természetesen azt jelenti, hogy a termelői és fogyasztói árak alakulásában megjelenő élelmiszer-infláció továbbra is hatalmas lendülettel bír. Tehát mivel az „elszabaduló infláció” kérdése az őszi kongresszusi kampányok középpontjába kerül, a Fednek sem lesz politikai mozgástere a szüneteltetésre.
Globális élelmiszerár-index, 2019-2022
Végül, a globális árupiacokról és a feldolgozóipari termékek ellátási láncaiból érkező inflációs széllökések nem mutatnak csillapodás jeleit. Még ha az élelmiszert és az energiát is figyelmen kívül hagyjuk, a késztermékek termelői árindexe e két tétel nélkül... 8.6% iÁprilisban – ami azt jelenti, hogy hónapok múlva ezek a globálisan beszerzett késztermékek okozta nyomások az élelmiszer-, energia- és lakhatási költségek emelkedése mellett megjelennek a fogyasztói árindexben.
Mondani sem kell, hogy az Áprilisban a PPI alindex értéke 1981 júniusa óta a legmagasabb volt, ami azt jelenti, hogy a Fed, akár akarja, akár nem, az inflációs küzdelem túsza.
Igen, ma már semmi sem fogható egy Paul Volckerhez az Eccles épületétől egy mérföldes körzetben, de ez nem számít. Az utolsó dolog, amit ezek a pénzügyi urak akarnak, az az, hogy felkapott politikusok, akik friss választási mandátummal rendelkeznek, kérkedjenek a dicsőített „függetlenségükkel”.
A késztermékek termelői árindexének éves változása az élelmiszerek és az energia nélkül, 1981–2022
Természetesen a Fed akaratlanul is végrehajtott inflációellenes politikája hamarosan recesszióhoz vezet, de ez most már elkerülhetetlen. A kocka már el van vetve.
Mindenki közül még korunk legnagyobb buboréklovasa, Elon Musk is látja ezt előre. Így már csak az FOMC 12 idiótája marad, akiknek utol kell érniük a valóságot a buborékvízión lévő shillingjeikkel és megafonjaikkal együtt:
(Musk) egy Twitter-felhasználónak elmondta, hogy szerinte recesszió közeleg-e, és ezt mondta: „Igen, de ez valójában jó dolog. Túl régóta zúdul a pénz a bolondokra.”
„Néhány csődnek muszáj történnie. Ráadásul a Covid miatti otthonmaradási intézkedések miatt az emberek azt hiszik, hogy valójában nem kell keményen dolgozniuk” – folytatta.
Azt mondta, hogy szerinte egy recesszió 12-18 hónapig tart, és a benne rejlő Milton Friedman-ösztönt idézve azt mondta: „Azoknak a vállalatoknak, amelyek eredendően negatív cash flow-val rendelkeznek (azaz értékrombolókkal), meg kell halniuk, hogy abbahagyják az erőforrások fogyasztását.”
Ironikusnak nevezhetjük, hogy Musk cégét valószínűleg egy recesszió tönkretette volna néhány évvel ezelőtt, de egyelőre úgy tűnik, hogy a Tesla alapítója sokkal jobban ért a közgazdaságtanhoz, mint a kormányban és a Fednél lévők.
Hasonlítsuk ezt az egyértelműséget ehhez a zavaros jelenethez a legutóbbi Fed-ülés jegyzőkönyvéből. Biztosan elnyeri az Oscar-díjat a „nem szabad kimondani” kategóriában.
„(néhány résztvevő)…….megjegyezte, hogy egy korlátozó politikai álláspont indokolttá válhat” – áll a jegyzőkönyvben.
Powell úr továbbá jelezte az áremelkedések lassítására vonatkozó elhatározását azzal, hogy a Fed keresletének lassítása miatt a munkanélküliségi rátának, amely áprilisban 3.6%-on állt, emelkednie kell. „Lehet, hogy némi fájdalommal jár” – mondta a múlt héten.
Nos, legalább ezt jól látta.
Még a puszta Powell is tudja most már, hogy a múlt heti fellengzős „szünetnek” nincs igazán esélye.
Újraközölve a szerzőtől oldal.
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
