Mire számít? Joseph Biden szerint, ahogy azt a súgógépen keresztül közvetítették, már most is tiszta lappal indultunk:
"Nem," - mondta Biden amikor Jake Tapper, a CNN munkatársa arról kérdezte, hogy az amerikaiaknak fel kell-e készülniük a recesszióra.
„Még nem történt meg” – tette hozzá később az elnök. „Nem hiszem, hogy recesszió lesz.” Ha igen, akkor az egy nagyon enyhe recesszió lesz. Vagyis kismértékben lefelé fogunk mozdulni.”
Nem, még csak közel sem. A jegybankok és a washingtoni hadigépezet által a világra szabadított virulens infláció mára annyira mélyen beágyazódott, hogy ahhoz, hogy a földbe gyökerezzen, arra lesz szükség, amit Eisenhower elnök pénzügyminisztere annak idején „hajszőrnyű recessziónak” nevezett.
Ma PPI-jelentés A szeptemberi adatoknak minden kétséget kizáróan meg kell szűnniük. Vagyis a Fed az elmúlt hat hónapban 300 bázisponttal emelte a kamatlábat, miközben a termelői árindexben megtestesülő felfelé irányuló inflációs nyomás még csak meg sem mozdult.
Valójában az úgynevezett „maginfláció” a késztermékek esetében, élelmiszer és energia nélkül, akkor jött be 8.4% Év/év. Ez a legmagasabb szint azóta, hogy Július 1981.
Igen, a monetáris politika állítólag késéssel működik. De az alábbi diagramot még mindig nem lehet elolvasni, és arra a következtetésre jutni, hogy a Fed akár csak közel is befejezte volna az inflációellenes kampányát. Valójában az 1976-es évek inflációs ciklusának aljától (1980 januárja) a tetejéig (1970 áprilisa) a mag termelői árindex (PPI) emelkedése elérte a ... 600 bázispontok (@5.0%-ról @11.0%-ra).
Ezzel szemben a 2020 februári mélyponttól 2022 szeptemberéig a mag PPI XNUMX%-kal emelkedett. 740 bázispontokkal (1.0%-ról 8.4%-ra) éves szinten. Ráadásul ez mindössze 31 hónapot vett igénybe az 51–1976-as ciklus 1980 hónapjához képest.
Tehát Powell förtelmes „átmeneti” inflációjának szöges ellentéte van. Az úgynevezett magindexről beszélünk, kizárva ezzel az élelmiszerek és az energiaárak még ördögibb felfutási ciklusát.
Végső soron tehát ez az infláció virulens, mélyen gyökerező, és nem lesz könnyen megszüntethető, még a benzin- vagy az élelmiszerárak csodálatos összeomlásával sem.
Késztermékek termelői árindexe élelmiszer és energia nélkül, 1976–2022
Ebben az összefüggésben fel kell idézni, mi történt legutóbb, amikor a Fed a maginfláció több mint 600 bázispontos emelkedésével szembesült: Volcker ugyanis XNUMX-ban megemelte a szövetségi alapkamatot. 1400 bázispont, nem csupán 300; és mindössze hat évbe telt, mire az infláció végre visszatért a földhöz.
Az biztos, hogy fogalmunk sincs, milyen magasra és mennyi időre lesz szüksége a Fednek ahhoz, hogy ebben a ciklusban kordában tartsa az inflációt. De biztosan messze, messze meghaladja majd a 300 bázispontot, és a fájdalom évekre, nem pedig hónapokra fog eloszlani, ahogy az eddig történt.
Fed alapkamat, 1976. január – 1981. augusztus
Az infláció azért bizonyult annyira kezelhetetlennek a Volcker-korszakban, mert a stagfláció mélyen beágyazódott a gazdaságba, ami azt jelentette, hogy az a fajta „aprócska” recesszió, amiről Joe Biden tegnap beszélt, közel sem volt megfelelő a feladathoz.
A tény az, hogy élő történelmi bizonyítékot látunk arra, hogy a Fed, a permabullok és a Biden-támogatók „puha landolásról” alkotott reményei miért puszta fikció. Arra a tényre utalunk, hogy Volcker 1980 tavaszán mini-recessziót idézett elő, de ez semmit sem rontott az inflációs lendületen.
Amint azt az alábbi lila vonal mutatja, a reál GDP 1 első negyedévében tetőzött, majd Volcker mini-recessziója alatt 1980 harmadik negyedévéig csökkent. A „sekély és rövid” kétnegyedéves időszak alatt a reál GDP mindössze 3%-kal zsugorodott. Az inflációs ráta (barna vonal) azonban tovább emelkedett, éves szinten ... ütemben. 9.5% időszakban.
Vagyis az öszvérnek erősebb 2X4-es rácsra volt szüksége a szemei között, egy olyan terápiára, amelyről Volcker hamarosan rájött, hogy elkerülhetetlen.
Reál GDP a magtermelői árindexhez képest, 4. negyedik negyedév – 1979. negyedik negyedév.
A Volcker-féle inflációellenes gyógyszer második köre újabb nagyságot vont le a reálkibocsátásból – ezúttal 2.6%-ot az 3-es harmadik negyedévi csúcstól az 1981-es negyedik negyedévi mélypontig. Az infláció mégis makacsul ellenállt a recessziós gyógyszernek, és 4-ben 1982-ben XNUMX-ban XNUMX%-kal emelkedett. 5.3% éves ráta az öt negyedéves visszaesés alatt.
Reál GDP a mag PPI-hez képest, 3 harmadik negyedéve és 1981 negyedik negyedéve
Ráadásul a munkaerőpiacra gyakorolt hatás súlyos volt. A kettős mélypontú recesszió során az U-3 munkanélküliségi rátája az 6.0 augusztusi 1979%-ról (amikor Volcker átvette az Eccles épület irányítását) 10.8%-ra emelkedett az 1982 decemberi mélypontra.
Hasonlóképpen, a munkanélküliek száma csaknem megduplázódott ebben az időszakban, 6.3 millióról 12.1 millióra emelkedve. Ennek megfelelően a bér-ár-költség összefüggésbe ágyazott virulens infláció megfékezése egyáltalán nem hasonlított Joe Biden aprócska recessziójához, sem ahhoz a „puha landoláshoz”, amelyet a Wall Street-i bikák soha nem adnak fel.
Munkanélküliségi ráta és munkanélküliségi szint, 1979. augusztus – 1983. január
A maginfláció történetesen csak 2.00 negyedik negyedévében tért vissza a 4%-os zónába. Vagyis Volckernek két recesszióba és négy évbe telt, mire a maginfláció visszaszorította a Fed jelenlegi állítólagos inflációs célpontját. A kifejezés bármilyen definíciója szerint ez nem „rövid és sekélyes”.
A mag PPI éves változása, 1976 és 1983 között
Végső soron Volcker 1970-es évekbeli inflációjának legyőzése súlyos árat jelentett a makrogazdaság számára, mivel az inflációs spirál beágyazódása után nem volt más alternatíva.
Valójában az alábbi ábra napvilágra hozza a kettős recesszió költségeit: nevezetesen, az 6.82 negyedik negyedévében mért 4 billió dolláros reál GDP, amikor Volcker behúzta a monetáris féket, 1979 negyedik negyedévére, amikor a gazdaság végre elérte a mélypontot, még mindig 6.81 billió dolláron állt. Vagyis három év nulla nettó növekedés volt a reálkibocsátásban.
De még akkor is a mag termelői árindex (PPI), amely alacsonyabb, mint a fogyasztói árindex (CPI), 4.7 negyedik negyedévében még mindig 4% volt. Következésképpen Volcker csak 1982 októberében tudta 6.0% alá csökkenteni a Fed alapkamatát.
A magtermelői árindex éves változása a reál GDP szintjéhez képest, 4 negyedik negyedéve és 1979 negyedik negyedéve között
Mondani sem kell, hogy a Volcker-korszak bebizonyította, hogy a „stagfláció” makacs fenevad, ha egyszer beférkőzik a gazdaság árszerkezetébe. Ezért a Pepsi mai bejelentésének kell az utolsó szót kimondania.
Az üdítőital- és snackóriás azt nyilatkozta, hogy 2022-ben 12%-os bevételnövekedést vár, a teljes termékportfóliójában az átlagár 17%-os emelkedése mellett!
A matematika nyilvánvalóan magáért beszél, annak ellenére, hogy a Pepsi érthető módon megpróbálta az implicit 5%-os volumencsökkenést az összértékesítési volumen „kismértékű visszaeséseként” beállítani.
Röviden, egy súlyos stagfláció van. Mivel a Fed továbbra is küzdeni fog az egyenlet ároldalának megszelídítéséért, még akkor is, ha a reálkibocsátás hónapokig és évekig ingadozik, komolyan kételkedünk abban, hogy a Joe Biden elnöksége alatt feljegyezhető gazdasági visszaesést a történelemkönyvek úgy fogják leírni, mint „…nagyon enyhe recesszió.”
reposted származó StockmansContraCorner
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
