Íme egy nagy kaliberű füstölgő fegyver. A transzferek nélküli reáljövedelemre vonatkozó BEA-sor meglehetősen jól használható közelítő érték a magánpiaci kibocsátásra vonatkozóan, a Washington-féle ösztönzők és a transzferek, valamint az állami hitelfelvétel okozta torzulások hatása előtt. Végül is a keresett jövedelem – bérek, fizetések, bónuszok, nyereség, kamatok és osztalékok – a termelési tényezőknek a kibocsátásért járó kifizetés, tehát annak reciproka.
A hosszú távú trend határozottan dél felé tolódik. A 2020 februári lezárások előtti csúcs óta a növekedési ütem valójában alig ... 17 százalék a 0 előtti átlaghoz képest.
A személyi reáljövedelem éves növekedése a transzferek levonásával:
- 1960. február – 2000. február: +3.62 százalék;
- 2000. február – 2020. február: +2.08 százalék;
- 2020. február – 2023. május: +0.61 százalék.
Nem kell sok töprengés ahhoz, hogy megmagyarázzuk ezt a lesújtó tendenciát. Az amerikai gazdaságot elárasztják az adósságok, munkaerőhiány, improduktív spekulációk és pénzügyi tervezés jellemzi, és termelő beruházásokra éhség sújtja. Együttesen ezek a rosszindulatú erők több mint elegendőek voltak ahhoz, hogy az amerikai gazdaság alapvető növekedését a lehető legkevésbé lassítsák.
Az biztos, hogy a kormány valamivel magasabb reál GDP-növekedésről számol be, mint a fent látható langyos 0.61 százalékos adat. A 3.25 negyedik negyedéve és 4 első negyedéve közötti 2019 éves időszakban a reál GDP éves növekedése valójában... 1.61 százalék. Ez még mindig nem semmi különös, de lényegesen jobb, mint az a csekély nyereség, amit a magántermelők a Covid előtti csúcs óta termeltek és kerestek.
A különbség természetesen a GDP-számvitel csodáinak köszönhető. Vagyis a termelőktől a nem termelőknek juttatott hatalmas transzferek, a hatalmas szövetségi kiadások és hitelfelvételek, valamint azok monetizálása a Fed nyomdáiban számviteli értelemben és egyelőre további GDP-t eredményez.
Sajnos a termelők jelenlegi magas adóztatása és a jövőbeni még nagyobb adóztatással való fenyegetés a növekvő államadósság kezelése érdekében nem a fenntartható növekedés forrása. Egyszerűen csak ellopja a gazdasági erőforrásokat a jövőtől.
A félreértések elkerülése végett tekintsük át az alábbi diagramot. Ez azt mutatja, hogy 4 negyedik negyedéve és 2019 első negyedéve között az államadósság (kék vonal) 1 billió dollárral nőtt – ez az érték megegyezik a következővel: 1.70X a nominális GDP 4.82 billió dolláros növekedése (barna vonal).
Mondani sem kell, hogy logarléc vagy akár abakusz sincs szükség ahhoz, hogy előre lássuk, hová vezetne ez. Mindössze 12 év után ilyen növekedési ütem mellett az államadósság 100 milliárd dollár lenne, szemben a GDP mindössze 52 milliárd dollárjával – még akkor is, ha az adósságszolgálat felrobbant.
Valójában nem látjuk, hogyan lehetne az adósság súlyozott átlagos költségét akár 6 százalékon is tartani egy olyan forgatókönyv esetén, amelyben a Fed nyomdái tétlenül állnak, mert az inflációs hajtóerő már nem érvényesül. Vagyis az elmúlt 3.25 év államadósság-növekedési üteme mellett az államadósság kamata valószínűleg elérné a ... dollárt.6 billió évente a következő évtizedben – ez a szám nagyjából megegyezik a jelenlegi szövetségi kiadások teljes szintjével.
Röviden, jóval 12 év letelte előtt a rendszer felborult volna. Még a 4 negyedik negyedéve óta mért langyos reál GDP-növekedés sem képes eltartani egy olyan szövetségi adósságot, amely szó szerint robbanásszerűen növekszik kamatos kamatlábbal.
Az államadósság GDP-hez viszonyított változása, 4. negyedik negyedév – 2019. első negyedév
Kétségtelen, hogy Washington költségvetési katasztrófájának szokásos gyanúsítottjai vagy mentegetői azt tanácsolják majd, hogy ne aggódjunk – a Fed majd nyomtatja a pénzt, ha szükséges.
Azt mondanánk, hogy ne olyan gyorsan. A Fed egy pokoli sarokba nyomtatta magát. Ugyanazon 3.25 éves időszak alatt, amikor az államadósság 8.26 billió dollárral ugrott meg, a Fed mérlege... 4.45 billió dollár. Ez azt jelenti, hogy az államadósság hatalmas növekedésének több mint 55 százalékát a központi bank monetizálta.
Mondani sem kell, hogy a Fed végre mérlegcsökkentési kampányba kezdett – havi 95 milliárd dollárral –, aminek még hosszú szakasza van hátra. A Wall Street kétségbeesett reményei ellenére egyszerűen nem lesz pénznyomtatási fordulat az elkövetkező években, még akkor sem, ha az amerikai gazdaság elhúzódó stagflációba süllyed.
Ez pedig azt jelenti, hogy a mostani, az évtized végéig besütött 2-3 billió dolláros éves hiányt szükségszerűen a kötvénybányákban kell majd finanszírozni, nem pedig a nyomdában. Ennek megfelelően a szövetségi adósság súlyozott átlagos hozama könyörtelenül emelkedik, mivel a kereslet és kínálat törvényét nem hatályon kívül helyezték.
A Federal Reserve mérlege, 4. negyedik negyedév – 2019. első negyedév
A kétségek elkerülése végett itt van a valódi inflációs mag jelenlegi futási rátája, a 16 százalékos átlagos fogyasztói árindex alapján mérve. Az infláció továbbra is 5 százalék, ami azt jelenti, hogy a Fed nem lesz abban a helyzetben, hogy a közeljövőben újraindítsa kötvényvásárlási kampányát.
A 16%-os csonkolt átlagos fogyasztói árindex éves változása, 2012-2023
Másrészt, ha a becsült 25 billió dolláros új kormányzati hiányt az elkövetkező évtizedben nem a központi bank nyomdájában finanszírozzák, akkor azt a magánmegtakarítási alapból kell majd felszívni.
Azt mondanánk, sok szerencsét hozzá. A háztartások és a vállalatok megtakarításai elsorvadtak, a kormányzati szervek pedig már felszívták a maradékot. A piacok megtisztításának egyetlen módja tehát a hozamok szárnyalása és a magánbefektetések kiszorítása, ráadásul bosszúból.
A nettó nemzeti megtakarítások a nemzeti jövedelem százalékában, 1948–2023
Újraközölve a szerzőtől magánszolgáltatás
Csatlakozz a beszélgetéshez:
Megjelent egy Creative Commons Nevezd meg! 4.0 Nemzetközi licenc
Újranyomtatáshoz kérjük, állítsa vissza a kanonikus linket az eredetire. Brownstone Intézet Cikk és szerző.
